绵阳科技城发展投资（集团）有限公司跟踪信用评级报告PDF
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2018-11-13发布于天津
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绵阳科技城发展投资（集团）有限公司跟踪信用评级报告
跟踪评级报告 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 跟踪信用评级报告 主体长期信用 评级观点 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 跟踪期内，绵阳科技城发展投资（集团） 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 有限公司（以下简称“公司”）整体经营情况良 债项信用 好，同时，绵阳市政府在土地资源划拨、政府 跟踪评 上次评 名 称 额 度 存续期 补助等方面给予公司大力支持。另外，联合资 级结果 级结果 13 绵 阳 科 发 2013/7/22- 信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也关 8 亿元 AA AA MTN001 2018/7/22 注到，公司盈利能力较弱、融资压力加大、经 营性现金流不稳定等因素对其信用水平可能带 评级时间：2013 年 10 月 18 日 来的不利影响。 财务数据 未来，受益于绵阳市渐强的财政实力及基 项 目 2010 年 2011 年 2012 年 13年6 月 础设施建设的规划，公司将大力发展绵阳科技 现金类资产(亿元) 13.39 7.90 15.17 19.56 城土地开发主业，辅以适度多元化投资，分散 资产总额(亿元) 113.16 121.30 152.76 167.64 经营风险，增强经营实力。联合资信对公司评 所有者权益(亿元) 63.52 66.65 85.05 85.49 短期债务(亿元) 7.90 5.04 4.39 11.02 级展望为稳定。 全部债务(亿元) 29.95 31.71 43.97 58.80 综合考虑，联合资信维持公司 AA 的主体 营业收入 (亿元) 7.27 6.92 7.36 3.64 长期信用等级，评级展望为稳定，并维持 “13 利润总额 (亿元) 4.88 2.13 1.62 0.64 EBITDA(亿元) 5.77 3.31 2.21 -- 绵阳科发 MTN001 ” AA 的信用等级。 经营性净现金流(亿元) 4.33 -0.70 -0.88 -3.62 营业利润率(%) 44.26 5.63 5.12 18.94 优势 净资产收益率(%) 5.91 2.43 1.42 -- 资产负债率(%) 43.86 45.06 44.32 49.01 1． 绵阳市作为四川省第二大城市，在“5•12” 全部债务资本化比率（% ） 32.04 32.24 34.08 40.75 特大地震后受到中央政府的大力扶持，财 流动比率(%) 404.27 408.21 490.61 429.56 政实力大幅增强。 全部债务/EBITDA(倍) 5.19 9.58 19.92 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.45 1.22 0.73 -- 2 ． 绵阳科技城是中国唯一的“国”字号科技 经营现金流动负债比(%) 16.95 -2.77 -3.27 -- 城，未来将加大基础设施投资力度，为公 注：2013 年上半年财务数据未经审计 司发展创造了良好的外部环境。 3 ． 跟踪期内，公司整体经营情况良好，可用 分析师 于出让的土地资源较为充足，业务具有可 田业钧 持续性。 lianhe@ 4 ． 跟踪期内，公司在土地资源划拨、政府补 电线 助等方面得到了绵阳市政府的大力支持。 传线 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 关注 中国人保财险大厦 17 层（100022） 1． 公司以绵阳科技城公益性项目投资为主， Http ：// 政府补助对利润贡献大，且具有不稳定性， 自身盈利能力较弱。 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 1 跟踪评级报告 2 ． 土地出让业务规模受宏观经济及国家政策 影响大，若出现土地一级市场不景气的状 况，会对公司土地整理业务产生不利影响。 3 ．公司未来基础设施建设投资规模大，存在一 定的融资压力。 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 2 跟踪评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与绵阳科技城发展投 资（集团）有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与绵阳科技城发展投资（集 团）有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因绵阳科技城发展投资（集团）有限公司和其他任何组织或个人 的不当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由绵阳科技城发展投资（集团） 有限公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 3 跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 会”）出资，科技城管理委员会为公司的实际 控制人。 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 公司经营范围：对高新技术产业、工业、 司关于绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 商业、房地产业、生物工程、医药、医药器械、 主体长期信用及存续期内相关债券的跟踪评 计算机软件及网络技术的投资，辖区土地综合 级安排进行本次定期跟踪评级。 开发，城市基础设施建设，计算机软件、硬件 的设计、开发、销售，建筑材料、电子产品、 二、主体概况 通讯器材（不含无线电发射设备）、化工产品 （易燃易爆品除外）销售。 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司（以 公司内设六部一室，即：融资部、审计部、 下简称“公司”）的前身为绵阳科教创新投资 计划财务部、资产管理部、工程建设部、投资 有限责任公司，系根据绵府函[2001]100 号文， 发展部、综合办公室 （参见附件1）。截至 2012 于 2001 年 6 月 22 日由绵阳科教创业园区管理 年底，公司纳入合并范围的子公司共计 7 家。 委员出资组建成立的国有独资公司，成立时注 截至 2012 年底，公司合并资产总额 152.76 册资本为 1000.00 万元。后经绵阳科教创业园 亿元，所有者权益 85.05 亿元（含少数股东权 区管理委员多次增资，截至 2005 年底，公司 益 0.71 亿元）；2012 年公司实现营业收 7.36 实收资本增加至 10000.00 万元。2008 年 4 月， 亿元，利润总额 1.62 亿元。 公司根据《中国（绵阳）科技城管理委员会关 截至 2013 年 6 月底，公司合并资产总额 于成立中国（绵阳）科技城发展投资（集团） 167.64 亿元，所有者权益 85.49 亿元（含少数 有限公司的通知》及《中国（绵阳）科技城管 股东权益 0.69 亿元）；2013 年 1~6 月，公司实 理委员会综合办公室关于将绵阳科教创新投 现营业收入 3.64 亿元，利润总额 0.64 亿元。 资有限责任公司变更为绵阳科技城发展投资 公司注册地址：绵阳科教创业园区；法定 （集团）有限公司相关事宜的函》（科技城管 代表人：蒋代明。 委办[2008]21 号），于 2008 年 5 月 29 日变更 为现名。 三、宏观经济和政策环境 2008 年 12 月，根据《中国（绵阳）科技 城管理委员会关于同意无偿划转绵阳高新区 1．宏观经济 投资控股（集团）等四家公司国有股权的批 2012 年三季度以来，随着中央领导层换 复》，公司分别与绵阳市经济技术开发区管理 届完成，在“调结构、转方式”的政策基调 委员会、绵阳市农科区管理委员会和绵阳市高 和新型城镇化发展战略作用下，中国宏观经 新区管理委员会分别签署了《国有股权无偿转 济整体运行平稳；新一届政府注重经济增长 让协议》，同意将其持有的绵阳三江开发建设 的质量和效益，不断推动经济结构转型升级， 投资有限责任公司、绵阳三江工程总公司、绵 近四个季度经济增速呈现小幅波动调整态 阳科农投资有限责任公司和绵阳高新区投资 势。根据国家统计局数据初步核算，2013 年 控股（集团）有限责任公司四家公司股权无偿 上半年中国实现国内生产总值 248009 亿元， 转让给公司，由公司履行出资人义务，享有出 同比增长 7.6% ，GDP 连续两个季度同比增速 资人权益。2009 年 2 月及 2011 年 3 月，公司 回落，一季度同比增长 7.7% ，二季度增长 历经两次增资。截至 2013 年 6 月底，公司注 7.5% 。 册资本 70069.11 万元，全部由中国（绵阳）科 技城管理委员会（以下简称“科技城管理委员 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 4 跟踪评级报告 图 1 2009 年以来中国 GDP 季度增长情况 中国 PPI 同比下降 2.2% ，降幅比一季度扩大 (%) 0.5 个百分点，比去年同期扩大 1.6 个百分点； 13 12 由于受国内外宏观经济增速放缓影响，PPI 呈 11 10 9 不断下降趋势。 8 7 6 5 2．政策环境 4 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 9 9 9 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 财政政策方面，继续实施积极的财政政 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 策，结合税制改革完善结构性减税政策，促 GDP 同比增长速度 进经济结构调整；适当增加财政赤字和国债 资料来源：国家统计局 规模，保持必要的支出力度；进一步优化财 2013 年上半年，中国规模以上工业增加 政支出结构，保障和改善民生。2013 年上半 值同比增长 9.3%，增速比一季度回落 0.2 个百 年，中国财政累计收入为 68591 亿元，累计 分点；同期，规模以上工业企业（年主营业务 支出为 59714 亿元，同比增长分别为 7.5%和 收入在 2000 万以上的企业，下同）实现主营 10.8%，增幅比上年同期下降 4.7 和 10.5 个百 业务收入 478365.4 亿元，同比增长 11.4%； 分点；财政收入增幅放缓的情况下，各项民 规模以上工业企业实现利润总额 25836.6 亿 生政策仍得到较好落实，教育、医疗卫生、 元，同比增长 11.1%。 社会保障和就业、节能环保等各方面支出均 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 实现两位数增长。结构性减税方面，4 月 10 费、投资两大需求继续保持增长态势，对外 日召开的国务院常务会议决定，8 月 1 日起， 贸易增速持续下滑。具体而言：①消费平稳 在全国范围内开展交通运输业和部分现代服 增长。2013 年上半年社会消费品零售总额为 务业营业税改征增值税试点，并择机将铁路 110764 亿元，同比名义增长 12.7%，增速比 运输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点。 一季度加快 0.3 个百分点。②投资保持较快增 据国家税务总局统计，2013 年 7 月底已确认 长，第三产业投资增速加快。2013 年上半年 纳入营改增试点范围的纳税人 104.26 万户。 固定资产投资（不含农户）181318 亿元，同 据测算，此次进一步扩大“营改增”试点， 比增长20.1% ，增速比一季度回落 0.8 个百分 2013 年企业将减轻负担约 1200 亿元。基础设 点，比上年同期回落 0.3 个百分点。③对外贸 施建设方面，中央财政不断加大投资建设力 易增速进一步下滑，贸易顺差持续扩大。2013 度，7 月 31 日召开的国务院常务会议，研究 年上半年，中国进出口总额为 19977 亿美元， 推进政府向社会力量购买公共服务，部署重 同比增长 8.6%，增速比一季度回落 4.9 个百 点加强城市基础设施建设，包括以下六方面： 分点，其中出口金额同比增长 10.4%，增速回 ①市政地下管网建设和改造；②污水和生活 落 8.0 个百分点，进口金额同比增长 6.7%， 垃圾处理及再生利用设施建设；③燃气、供 增速回落 1.9 个百分点，贸易顺差达 1079.5 热老旧管网改造；④地铁、轻轨等大容量公 亿美元，较上年同期的 689.2 亿美元显著扩 共交通系统建设；⑤城市配电网建设；⑥生 大。 态环境建设。 2013 年上半年，中国CPI 同比增长2.4% ， 货币政策方面，央行继续实施稳健的货 涨幅与一季度持平，比上年同期回落0.9 个百 币政策，根据国际资本流动不确定性增加、 分点；从 CPI 分类指数看，食品类价格走势 货币信贷扩张压力较大等形势变化进行预调 对 CPI 影响明显。PPI 方面，2013 年上半年 微调；运用公开市场操作、再贷款、再贴现 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 5 跟踪评级报告 等工具，发挥差别准备金动态调整工具的逆 资回暖、城市住宅市场成交量回升、重点城 周期调节作用，引导货币信贷平稳适度增长； 市房价上涨和土地市场量价齐升等情况同时 进一步推进利率市场化改革，自 7 月 20 日 出现，房地产调控政策面临更大挑战。城镇 起全面放开贷款利率管制；扩大人民币在跨 化建设方面，6 月 26 日，国务院总理李克强 境贸易和投资中的使用；继续稳步推进金融 主持召开国务院常务会议，研究部署加快棚 企业改革；深化外汇管理体制改革。 户区改造，促进经济发展和民生改善，未来 5 政府通过盘活存量资金支持结构调整， 年将改造城市和国有工矿、林区、垦区的各 货币供应量增速回落，信贷结构调整力度加 类棚户区 1000 万户，其中 2013 年改造 304 大。2012 年央行两次下调存款准备金率共 1 万户；8 月 22 日，发改委下发了发改办财经 个百分点后，进入 2013 年市场资金紧张局面 [2013]2050 号文，明确支持棚改企业申请发行 尚未改善；至二季度末市场流动性异常紧张， 企业债券，并按照“加快和简化审核类”债 银行间隔夜市场拆借利率虽大幅拉升，但央 券审核程序，优先办理核准手续，加快审批 行未予干涉；截至 2013 年 8 月末，央行未对 速度；鼓励“债贷组合”方式用于棚改债券； 存款准备金率进行调整。2013 年 6 月末，M2 允许棚改债券规模由项目总投资的 60%提升 存量达 105.4 万亿，同比增长 14%，高于预期 至 70% 。 目标 1 个百分点。从信贷数量来看，2013 年 总体来看，2013 年上半年中国继续实施 6 月末，人民币贷款余额为 68.1 万亿元，同 积极的财政政策和稳健的货币政策；通过公 比增长 14.2%，比年初增加 5.08 万亿元，同 共开支逐步向有利于公共服务均等化和居民 比多增2217 亿元，货币信贷保持合理增长有 收入增长的领域倾斜，扩大“营改增”试点 效支撑实体经济。2013 年上半年，非信贷社 范围，继续推进基础设施建设等积极的财政 会融资规模 5.07 万亿，同比增长 69.7%，其 政策实施，并搭配稳健的货币政策以实现预 中信托贷款同比增长 258.4% 、委托贷款同比 期政策效果。产业政策方面，调整产业结构 增长 130%，社会融资方式多元化进一步凸显。 和转变经济增长方式仍是政策主线，房地产 人民币汇率方面，截至 2013 年 6 月末，人民 政策调控仍面临较大挑战，城镇化建设将继 币兑美元汇率中间价为 6.1787 ，比上年末升 续保持快速发展并成为经济增长主要推动力 值 1.73%；上半年汇率双向浮动特征明显，汇 量。 率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。 产业政策方面，继续加快结构调整和转 四、行业和区域经济分析 型升级，继续严格控制“两高”和产能过剩 行业盲目扩张。继续促进农业稳定发展，夯 1． 行业概况 实粮食丰收基础，落实“米袋子”省长负责 城市基础设施建设包括机场、地铁、公共 制，加大对重大农业基础设施建设的支持力 汽车、轻轨等城市交通设施建设，市内道路、 度，加强耕地保护和高标准农田建设。遏制 桥梁、高架路、人行天桥等路网建设，城市供 产能严重过剩行业盲目扩张，以钢铁、水泥、 水、供电、供气电信、污水处理、园林绿化、 电解铝、平板玻璃、船舶等行业为重点，出 环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设 台化解产能过剩的政策措施。房地产方面， 施建设是国民经济可持续发展的重要物质基 房地产调控政策进一步趋紧，2 月 26 日，国 础，对于促进国民经济及地区经济快速健康发 务院办公厅发布房地产市场调控政策“国五 展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、 条”；但从上半年房地产市场运行看，行业投 加强区域交流与协作等有着积极的作用，其发 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 6 跟踪评级报告 展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。 日照市，其经营范围、投资方向及融资能力直 近些年，全国各地区城建资金来源和渠道日益 接受日照经济增长、财政状况和城市建设水平 丰富，城市基础设施建设规模不断扩大，建设 影响，并与城市规划密切相关。 水平迅速提高，城市基础设施不断完善。 中国是世界上蕞大的发展中国家，基础设 2． 区域经济 施还比较薄弱，这在一定程度上影响和制约着 公司主要从事绵阳科技城土地综合开发 中心城市综合服务功能的发挥，不利于人民生 （一级土地开发、管网道路、统建房建设）、 活水平的提高和国民经济持续稳定快速发展。 房地产开发、重大产业项目投资等业务，其经 政府一直是中国城市建设的唯一投资者。自 营发展直接受地区经济实力的影响。 1998年以来，中央政府逐年增加基础设施建设 绵阳市 投入，特别是增加城市基础设施建设的资金供 绵阳市位于四川盆地西北部，涪江中上游 给规模，对城市基础设施建设的国债项目实行 地带。全市面积 20249 平方千米，户籍人口 贷款贴息、财政拨款等一系列优惠政策，为城 545.4 万人，下辖 6 个县（三台县、盐亭县、 市基础设施建设领域注入了大量的资金，而地 梓潼县、安县、北川羌族自治县、平武县）、1 。 方政府也相应出台了许多优惠政策，积极支持 个市（江油市）、2 个区（涪城区、游仙区） 城市基础设施的投资建设。 绵阳是四川省区域中心城市、四川省第二 随着近年来国民经济实力的增强、全社会 大城市, 是我国重要的国防科研和电子工业生 固定资产投资总额的增加，中国国内基础设施 产基地。“5 •12”特大地震，绵阳成为受灾蕞 建设相关领域固定资产投资额也维持较高水 重地区，灾后重建进程中，绵阳市经济恢复进 平。2012年全年，全国固定资产投资总额完成 展顺利。2008～2012 年，全市生产总值从 743.2 36.48万亿元，比上年名义增长20.6% 。其中电 亿元增长至 1346.4 亿元，年均复合增长 力、燃气及水的生产和供应业完成固定资产投 15.79%；其中，头部产业实现增加值219.2 亿 资1.65万亿元，全年基础设施（不包括电力、 元，增长 4.0% ；第二产业实现增加值706.2 亿 燃气及水的生产与供应）投资5.84万亿，比上 元，增长 17.9%；第三产业实现增加值 421.0 年增长13.3%。2012年全年新开工项目计划总 亿元，增长 10.4%。2012 年绵阳市三次产业结 投资3.09万亿元，比上年增长28.6% ；新开工项 构由上年的 16.7：51.9：31.4 调整为 16.3：52.4： 目35.63个，比上年增加2.89万个。 31.3，产业结构进一步优化。 截至2012年，中国城镇化率为52.57%，较 图2 2005～2012 年绵阳市 GDP 变化情况 上年提高1.3个百分点，未来中国城镇化率仍有 (亿元) (%) 上升的潜质。合理布局、完善功能、以大带小 24 1600 的原则，遵循城市发展客观规律，以大城市为 20 依托，以中小城市为重点，逐步 成辐射作用 1200 16 大的城市群，促进大中小城市和小城镇协调发 800 12 展，是中国现有城市化发展的主要思路。 8 400 整体看，基础设施建设是推进城市化进程 4 必不可少的物质保证，是实现国家或区域经济 0 0 年 年 年 年 年 年 年 年 效益、社会效益、环境效益的重要条件，全国 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 基础设施建设将成为社会发展的发展重点。 GDP 变动率 目前，公司经营与投资的项目主要集中在 资料来源：Wind 资讯 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 7 跟踪评级报告 根据《绵阳市 2012 年国民经济和社会发 地域范围包括高新区、科教创业园区、经开区、 展统计公报》数据显示，绵阳市 2012 年完成 农科区，还包括涪城区、游仙区在科技城 117 固定资产投资 932.2 亿元，总量居四川省省第 平方公里规划城区范围内的区域。2000 年 9 2 位；在灾后重建形成的巨大基数的重压下， 月，党中央、国务院作出建设绵阳科技城的战 继续保持了投资的稳定增长。全年全社会固定 略决策，并于转年 7 月全面开工建设。2005 资产投资按三次产业分，头部产业完成投资 年 10 月，国务院批复了《绵阳科技城 2005 － 38.2 亿元，增长 15.6%；第二产业完成投资 2010 年发展规划》，成立了绵阳科技城建设部 280.7 亿元，增长 14.7%；第三产业完成投资 级协调小组，建立了部省市三级联动工作机 613.3 亿元，增长 1.7%。 制。2010 年，在《四川省人民政府办公厅关于 2012 年绵阳市房地产开发完成投资 145.7 印发 中国（绵阳）科技城管理机构组建方案 亿元，增长 10.1%%，随着灾后重建基本结束， 和赋予 中国（绵阳）科技城的经济管理权限 增幅比去年回落 14.9 个百分点。全市商品房施 的通知》（川办函[2007]332 号）文件中，明确 工面积 1706.3 万平方米，增长 7.6% ；竣工面 组建科技城管理委员会，并确定其职能为负责 积 434.5 万平方米，增长 28.3% ；销售面积 309.4 科技城范围内的产业发展和基础设施建设。 万平方米，下降 25.6% 。 科技城管理委员会作为绵阳市委、市政府 绵阳市工业基础坚实，是国家重要的电子 的派出机构，在省建设绵阳科技城领导小组领 信息科研生产基地，西部重要的汽车及零部件 导下全面负责科技城党建、经济发展和城市建 产业集聚区，现有长虹、九洲、攀长钢、新华、 设。科技城管理委员会下设“科技城土地储备 绵阳燃气集团等大中型骨干企业 50 余家。2012 中心”与绵阳市土地储备中心合署办公。在管 年，绵阳市电子信息产业完成投资 25.6 亿元， 理权限方面，四川省人民政府办公厅确认了科 下降 34% ；汽车及零部件产业完成投资 35.3 技城管理委员会拥有在科技城范围内的投资 亿元，增长 62.7% ；化工产业完成投资 15.0 亿 项目备案、立项、核准、审批权限，除国家法 元，增长 44.9% ；食品及生物医药产业完成投 律法规、规章规定由省级税务机关审批或管理 资 35.9 亿元，下降 14.9%；冶金机械产业完成 的涉税事项外，原则上有税务审批、管理权， 投资 71.9 亿元，增长 48.9% ；材料产业完成投 报绵阳市地税局备案。科技城管理委员会不下 资 37.3 亿元，增长 24.9% 。绵阳市全部工业实 设财务管理中心，公司在资金上与绵阳市财政 现增加值 607.4 亿元，增长 17.9%实现了工业 局直接对接。总体看，科技城管理委员会的特 投资的平稳增长。 殊政治地位及管理权限为科技城产业发展提 《绵阳市国民经济和社会发展第十二个 供了显著的政策优势。 五年规划纲要》提出，要保证国民经济持续较 图3 2005～2012 年绵阳科技城 GDP 及工业增加值 快发展，力争实现地区生产总值和人均地区生 变化情况 产总值比 2010 年翻一番，财政收入达到 290 (亿元) (%) 1000 亿元，城镇化比率由 2010 年的 39.85%上升至 75 800 48.00% ；加快形成以科教创新区为支撑、以高 60 600 45 新区、经开区为产业功能区的“一城三区”科 400 30 技城空间发展新格局。 200 15 绵阳科技城 0 0 年 年 年 年 年 年 年 年 5 6 7 8 9 0 1 2 中国（绵阳）科技城（以下简称“绵阳科 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 科技城GDP 工业增加值 技城”）是目前中国唯一的“国”字号科技城， 科技城GDP变动率 工业增加值变动率 资料来源：Wind 资讯 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 8 跟踪评级报告 绵阳科技城受益于独特的政策优势，近年 步提升，现已形成了以工业企业为主的高新产 来 GDP 增速保持较快发展。尽管 2008 年受到 业园区。未来根据绵阳市及绵阳科技城的发展 “5•12”特大地震影响，绵阳科技成 GDP 增 规划，政府将加大基础设施投资力度。公司面 速同比明显下降，但绵阳科技城制定并实施了 临着良好的产业政策及投资环境。 灾后重建产业发展规划，加快发展电子信息、 汽车及零部件、新材料、精细化工、生物医药 3．财政状况 及食品“五大产业集群”，全力构建电子信息、 由于科技城管理委员会不设财务中心，公 汽车及零部件、生物医药及食品、新材料、精 司获得的财政资金均由绵阳市财政局直接拨 细化工、军民结合、现代农业及加工产业园、 付，绵阳市财政实力对公司经营发展影响大。 出口加工区等“特色产业园区”。2012 年，科 绵阳市经济保持平稳增长，其财政实力也 技城范围实现 GDP835.80 亿元，实现工业增加 大幅增强。2010～2012 年，绵阳市地方一般预 值 473.0 亿元，较 2008 年的 451.60 亿元及 算收入分别为 45.2 亿元、65.4 亿元和 80.0 亿 214.19 亿元，均实现了稳步提升。 元，年均增长 33.0% ；其中以税收收入为主， 2012 年，绵阳科技城规模以上工业企业实 加上上划中央“三税”收入，全市财政总收入 近三年分别为 119.4 亿元、172.1 亿元和 216.3 现工业增加值占 GDP 的比重达到了 78%，工 业已经成为科技城发展的主导力量。科技城现 亿元，年均复合增长 34.6% 。从财政支出来看， 已有产业园区7 个，其中：国家级园区2 个（绵 2010 年为保证灾后重建工作的顺利开展，绵阳 阳高新技术产业开发区、绵阳出口加工区）。 市财政支出规模较大，为 410.6 亿元，其中灾 后重建支出为 97.8 亿元；2011 年及 2012 年绵 目前，科技城产业园区已开发建设 62.6 平方公 里，入园企业 1788 户，科技城产业集中度达 阳市财政支出为 213.57 亿元及 250.56 亿元， 到 66%，“企业向园区集中，产业向园区集聚” 随着灾后重建的逐步完成，近两年绵阳市灾后 成效明显，初步形成了各具特色、优势互补、 重建支出规模较小。 错位竞争的产业园区发展格局。 从市本级看，2010～2012 年，绵阳市市本 按照《绵阳科技城 2011 －2015 年发展及 级综合财力近年来呈波动上升趋势，分别为 2020 年远景规划（草案）》，到 2015 年，绵阳 103.2 亿元、91.2 亿元、97.1 亿元，主要以一 科技城中心城区城市人口规模达到 120 万，建 般预算收入、转移支付和税收返还收入及国有 土地权出让收入为主。近三年，一般预算收入 设用地 125 平方公里，地区生产总值突破 1300 亿元，工业增加值达到 800 亿元；军民融合企 中税收收入占比较大，税收收入实现年均增长 业达到 200 家，高新技术企业 150 家，高新技 34.6% ，增速较快；绵阳市在强震后受到中央 术产业增加值占工业增加值比重 60%，成为西 的大力扶持，转移支付及税收返还收入规模较 部现代化大城市、中国特色军民融合自主创新 大，对绵阳市持续发展起到促进左右；近年来 示范城市和全球研发密度蕞高的科技城之一。 绵阳市土地开发规模较大，国有土地权出让收 总体看，基础设施建设是国家产业政策重 入分别为 36.0 亿元、36.6 亿元、34.7 亿元。 点支持的行业之一，绵阳市作为四川省第二大 城市，在“5•12”特大地震后，经济稳步恢复， 工业投资平稳增长，房地产投资随着灾后重建 基本结束而有所回落。绵阳科技城作为中国唯 一的“国”字号科技城，在地震后经济实力稳 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 9 跟踪评级报告 表 1 2010 ～2012 年绵阳市财政收入状况（单位：亿元、% ） 序号 科目 2010 年 2011 年 2012 年 增长率 财政总收入 119.4 172.1 216.3 34.6 全市 一般预算收入 45.2 65.4 80.0 33.0 一般预算收入 14.9 25.5 27.0 34.6 其中：税收收入 9.2 15.4 14.9 27.3 非税收入 5.7 10.1 12.1 45.7 市本级 转移支付和税收返还收入 46.1 25.6 31.7 -17.1 国有土地权出让收入 36.0 36.6 34.7 -1.8 预算外财政专户收入 6.2 3.5 3.7 -22.7 资料来源：2010 ～2012 年绵阳市国民经济和社会发展统计公告，公司提供，联合资信整理 绵阳市本级受益于中央支持政策及自身 收入增长具有一定的不确定性。 发展，综合财政实力的不断增强为公司土地综 地方政府债务主要由直接债务和担保债 合开发提供了可靠的支持，有利于公司各项业 务两部分构成，截至 2012 年底，绵阳市本级 务的持续发展。同时联合资信关注到，绵阳市 债务 15.73 亿元，其中直接债务余额占 77.46%， 本级财政收入中转移支付和税收返还收入、国 主要体现为债券融资（中央代发的地方政府债 有土地权出让收入占比较大，受国家支持政策 券）；债务率（（地方政府债务余额÷地方综合 及房地产宏观调控影响较大，未来市本级财政 财力）×100%）为 16.19%。 表 2 2012 年底绵阳市本级债务构成（单位：万元） 地方债务（截至 2012 年底） 金额 地方财力（2012 年度） 金额 （一）直接债务余额 121859 （一）地方一般预算本级收入 270067 1、外国政府贷款 9063 1、税收收入 148725 2 、世行、亚行和其他国际金融组织贷款 4775 2 、非税收入 121342 3、国债 2983 （二）转移支付和补助收入 317188 4 、农业综合开发借款 97 1、返还性收入 61163 5、解决地方金融风险专项借款 11782 2 、一般性转移支付收入 31586 6、粮食企业亏损挂账 18872 3、专项转移支付收入 224439 7、其他 74287 4 、地震灾后恢复重建补助收入 （二）或有负债余额 70902 5、转贷财政部代理地方政府债券收入 1、政府担保的外国政府贷款 6、国债转贷资金上年结余 2 、政府担保的世行、亚行和其他国际金融组织贷款 12902 7、上年结余 3、基建拖欠款 （三）政府性基金收入 346967 4 、政府担保的开行贷款 1 、国有土地使用权出让金收入 331963 5、国内其他银行贷款 58000 2 、国有土地收益基金 13121 6、其他 3 、农业土地开发资金 1883 4 、城市基础设施配套费收入 5、其他政府性基金收入 6、上年结余及调入资金 （四）预算外财政专户收入 37387 地方政府债务余额= （一）+ （二）×50% 157310 地方综合财力= （一）+ （二）+ （三）+ （四） 971609 地方政府债务率= （地方政府债务余额÷地方综合财力）×100% 16.19% 资料来源：公司提供 整体看，2012 年绵阳市地区经济增长带 大，未来国有土地使用权收入存在一定不确定 动财政收入增长，财政实力有所增强，但财政 性；目前，绵阳市本级债务负担较轻。 自给率有所不足，并且政府性基金收入有赖于 当地房地产市场的发展，受政策调控的影响较 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 10 跟踪评级报告 4．政府支持 万元，全部由科技城管理委员会出资，科技城 公司是绵阳科技城土地开发和基础设施 管理委员会为公司的实际控制人。 建设主体，同时负责对基础产业和支柱产业进 行投融资。跟踪期内，绵阳市政府在土地资源 2 ．企业规模与竞争力 划拨、政府补助等方面给予公司大力支持。 公司作为绵阳科技城土地整理及前期开 土地资源划拨 发的主体，在绵阳科技城基础设施建设及土地 根据科技城管理委员会《关于授权绵阳科 开发等方面具有垄断地位；此外，公司还直接 技城发展投资（集团）有限公司为科技城范围 投资了绵阳科技城内的重大产业项目，实现了 内土地整理和前期开发业主的批复》（科技城 适度多元化经营。 管委函[2008]68 号），公司为科技城范围内 （包 公司自开展绵阳科技城建设以来，支付拆 括高新区、科创区和农科区等管辖区域）土地 迁资金 10.86 亿元，获得已办证土地 112 宗 1.02 整理和前期开发主体，公司负责绵阳科技城 万亩；完成 20 条市政道路建设；建成经开区 300 万亩规划用地的整理开发。 一期统建房。公司至今已参股四川旭虹光电科 2012 年，科技城管理委员会注入公司 14 技有限公司、四川长虹电器股份有限公司、绵 宗土地，用途为城镇混合住宅用地，总面积 阳市维博电子有限责任公司等 25 家公司，并 1668.58 亩，经绵阳永衡土地评估事务所有限 与四川久远投资控股集团有限公司进行战略 公司评估 （棉永土估[2012]字第 06 至 08 号、 合作。2012 年，公司获得绵阳市市委、市政府 棉永土估[2012]字第 15 至 25 号），评估总 2011 年度固定资产投资工作综合奖、绵阳市国 价值为 18.10 亿元，作为公司股东科技城管委 资委创建全国文明城市先进单位的荣誉称号。 会对公司的资本投入，计入存货同时增加资本 截至 2012 年底，公司下属全资及控股子 公积。 公司 7 家（见下表）。 政府补助 表 3 公司控股子公司情况 公司作为绵阳科技城土地开发和基础设 表决权 施建设主体，近年来持续获得政府补助资金。 公司名称 注册资本 比例 （万元） 2012 年，公司共获得绵阳市政府补助款 2.37 （%） 亿元（反映在“营业外收入-政府补助”科目）。 绵阳科发长泰实业有限公司 15000.0 100.0 绵阳高新区投资控股（集团）有限责任公司 15000.0 100.0 此外，根据公司投资项目情况，市级及绵 绵阳市科龙开发建设投资有限责任公司 5000.0 100.0 阳科技城各区县财政每年均安排专项财政资 绵阳科创园区市政园林绿化有限公司 200.0 100.0 金用于补助公司在工业及基础设施项目的投 绵阳久盛科技创业投资有限公司 16000.0 64.03 入，2012 公司分别获得的专项资金 1.30 亿元 绵阳科久置业有限公司 3300.0 100.0 （计入“专项应付款”科目）。 绵阳科发融资担保有限公司 2000.0 100.0 联合资信认为，政府对公司的支持力度较 资料来源：公司审计报告 大且持续稳定，有望为公司未来发展提供有力 支撑。 除公司外，绵阳市下属的投融资城建公司 还包括绵阳市投资控股（集团）有限公司，其 五、企业基础素质 职能定位为绵阳市城市基础设施建设、重点工 程建设、能源、交通、通讯等项目的投资。而 1．产权状况 公司作为绵阳科技城土地整理及前期开发的 截至 2012 年底，公司注册资本 70069.11 主体，以及科技城内重大产业项目的投资人， 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 11 跟踪评级报告 在职能定位上与绵阳市投资控股（集团）有限 财政拨款，后续通过土地出让金平衡。2012 公司有所区分。 年公司实现房地产销售收入 1.80 亿元，占主营 总体看，公司在绵阳科技城土地综合开发 业务收入的 24.56% ，占比较 2011 年底大幅提 上具有独占性，同时参股多家省内大型工业企 升。公司其他业务收入占比不大，主要包括租 业，实现了适度多元化投资。 赁收入、物业收入、建筑工程收入等，2012 年实现收入 1.31 亿元。 六、管理分析 从盈利构成看，房地产销售业务实现毛利 润 0.36 亿元，占公司当期毛利润的 54.94%， 跟踪期内，公司高层管理人员与管理体等 取代土地开发成为公司利润的主要来源。 系方面无重大变化。 2013 年 1~6 月，公司实现主营业务收入 3.64 亿元，占 2012 年全年的 49.63% ，毛利润 七、经营分析 0.81 亿元。其中，土地开发收入 1.83 亿元由于 一般在下半年进行结算，确认规模小，占上年 1．经营现状 全年的 43.25% 。此外，由于土地出让价格的提 公司主要从事绵阳科技城土地综合开发 高，土地开发业务的毛利率较 2012 年底有所 （一级土地开发、管网道路、保障房）、房地 提升；房地产方面，2013 年 6 月底该部分收入 产开发等业务。2012 年公司实现主营业务收入 占主营业务收入的比重为43.95% ，占比较高的 7.33 亿元，较上年增长 6.18% ，增长主要来自 原因主要是由于公司主营业务收入中的土地 房地产销售收入。 出让收入、工程施工结算收入等板块的收入一 从收入构成看，土地开发收入是公司核心 般都在年度下半年实现，且目前公司铂金时代 收入来源， 2012 年占主营业务收入的 楼盘进入销售期，造成房产销售收入板块占比 57.61%，占比逐年下降。公司基础设施建设业 较高。 务不产生收入，其资金来源主要是银行贷款和 表 4 2010 年～2012 年公司主营业务收入及毛利润情况表 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 1~6 月 项目（万元，%） 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入（万 72667.51 100.00 69139.79 100.00 73301.45 100.00 36381.00 100 元） 土地开发 67325.42 92.65 53030.99 76.70 42226.82 57.61 18263.00 50.20 房地产 - - 9548.67 13.81 18000.00 24.56 15990.00 43.95 其他 5342.10 7.35 6560.13 9.49 13074.63 17.84 2128.00 5.85 毛利润 32468.56 100.00 4746.80 100.00 6552.60 100.00 8123.00 100 土地开发 31479.14 96.95 3631.38 76.50 2708.73 41.34 3824.00 47.08 房地产 - - 742.85 15.65 3600.00 54.94 3146.00 38.73 其他 989.41 3.05 372.57 7.85 243.86 3.72 1153.00 14.19 资料来源：公司审计报告 注：公司其他业务收入主要是租赁收入、建筑工程收入、物业收入等 2．土地开发 阳科技城发展投资（集团）有限公司为科技城 公司作为绵阳科技城基础设施建设项目 范围内土地整理和前期开发业主的批复》（科 的主体，根据科技城管理委员会《关于授权绵 技城管委函[2008]68 号），负责科技城范围内 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 12 跟踪评级报告 包括高新区、科创区、经开区和农科区在内的 表 6 截至公司 2013 年 6 月底土地出让情况 土地整理和前期开发主体。公司对绵阳科技城 （单位：亩，万元） 商住 工业 土地进行一级土地开发后，一部分作为银行抵 用途 单价 亩数 小计 单价 亩数 小计 押贷款的抵押物，另一部分土地出让后，依据 科创区 171 35 5988 13.6 -- -- 批复精神，将土地出让金在扣除收益相关税费 经开区 260 47 12275 13.6 -- -- 合计 18263 和上缴省及以上政府后返还给公司（其中工业 资料来源：公司提供 用地返还 100%；非工业用地返还 60% ），主 要用于一级土地开发、市政基础设施建设及统 截至 2012 年底，公司在高新区、科技创 建房建设，其余部分作为公司留存收益。 业园区、农科区、科创园区、游仙区等开发区 在土地整理开发模式方面，公司投入资金 内拥有土地储备 10161.58 亩，其中：综合用地 对土地进行前期整理开发，土地开发完成后， 1307.92 亩、工业储备土地 1232.63 亩、居住储 公司将土地交给政府部分进行出让。待土地正 备土地 7621.03 亩。上述土地资产均为出让地， 式拍卖后，根据绵阳市财政评审中心核定的土 计入到公司存货中的土地使用权和开发支出 地开发成本，再根据一定比例的土地出让净收 中，公司土地资源较为充足，业务具有较好的 益返还给公司，公司根据返还金额确认收入； 可持续性。 在会计处理方面，公司根据绵阳市财政评审中 心核定的成本，在土地出让时等额确定收入及 表 7 截至 2012 年底公司土地储备情况 （单位：亩） 成本。对于返还金额大于核定成本的情况，公 土地性质 面积 司将超出部分直接确认为收入，不计成本。 综合用地 1307.92 工业用地 1232.63 表 5 近三年公司土地出让情况 居住用地 7621.03 年度 2010 年 2011 年 2012 年 合计 10161.58 平整面积（亩） 3700 7670 4860 投资成本（万元） 45572 115253 73976 资料来源：公司提供 出让面积（亩） 660 515 348 出让收入（万元） 67325.42 53030.99 42226.82 资料来源：公司提供 联合资信认为，公司目前有一定的土地储 备，且居住用地占比大，未来随着储备土地逐 公司从成立到 2012 年底，累计平整土地 步开发及绵阳科技城范围内土地资产注入，公 17640 亩，累计总成本 447361 万元；共出让土 司将会产生较大收益，但是土地出让价格、原 地 1861 亩，出让总收入为 198529 万元。2012 有的计划出让进度会受土地一级市场的行情 年土地平整面积为 4860 亩，较 2011 减少 2810 影响，未来如出现土地一级市场不景气的状 亩； 2012 年公司出让土地 348 亩（其中：商 况，财政返还进度较慢会对公司土地整理业务 住用地 213 亩，工业用地 135 亩）），实现土 产生不利影响。 地开发收入 42226.82 万元；另外，2012 年公 司所整理土地涉及征地拆迁较多，单位每亩土 2．基础设施与统建房建设 地的整理开发成本有所提高。2013 年 1~6 月， 公司作为绵阳科技城基础设施建设项目 公司出让土地 82 亩，实现土地开发收入 18263 的主体，近年来重点推进了绵阳经开区减灾工 万元。 业园、经开区灾后重建企业生产转移基地项目 和统建房项目等公益性建设项目。 基础设施建设 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 13 跟踪评级报告 根据科技城管委函[2008]102 号文件和科 工业园供电线KV 变电站、 技城管委函[2009]11 号文件，公司负责经开区、 等项目。目前，公司重点的基础设施为：科技 高新区、科创区区域的基础设施建设，涵盖管 城防灾减灾科技产业园一期项目、科技城防灾 网建设、路桥建设等诸多基础设施建设业务。 减灾科技产业园二期项目、经开区灾后重建企 此业务由公司下属绵阳科发天达开发建设有 业生产转移基地等项目。上述均为公司现阶段 限公司、绵阳高新建设开发有限公司公司负 项目建设的重点，是公司按照绵阳市发展规 责。公司基础设施建设项目由公司先期垫资建 划、科技城发展规划的需要，作为项目业主对 设，建成后通过土地出让金返还予以平衡。 上述项目予以开发建设，截至目前，公司已投 自公司成立以来，公司已经建成科技城防 入资金 24.41 亿元，尚需投入 7.67 亿元。 灾减灾科技产业园货运通道、高新区双汇食品 表 8 截至 2013 年 6 月底公司重大在建项目投资情况（单位：万元） 投资计划 序号 在建工程名称 总投资 已投资金额 预计竣工时间 2013年投资金额 中国（绵阳）科技城防灾减灾科技产业园（一 1 64500 57830 2013 年9 月 6670 期）项目 2 经开区灾后重建企业生产转移基地项目 59000 35960 2013 年12 月 23040 3 经开区灾后重建集中拆迁安置统建小区项目 52000 43800 2013 年12 月 8200 中国（绵阳）科技城防灾减灾科技产业园（二 4 68800 42500 2013 年11 月 26300 期）项目 5 高新区统建房项目 30000 23000 2013 年9 月 7000 6 绵阳市农业经济生态园项目 46529 41000 2013 年7 月 5529 合计 320829 244090 76739 资料来源：公司提供 除上述项目外，公司目前拟建的基础设施 路工程等项目，预计总投资 55.49 亿元，面临 项目包括中国（绵阳）科技城低碳经济产业基 一定的筹资压力。 地建设项目、朝阳厂旧址改造项目、仙海二环 表 9 截至 2013 年 6 月底公司重点拟建项目投资情况（单位：万元） 投资计划 序号 项目名称 总投资 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 1 中国（绵阳）科技城低碳经济产业基地建设项目 72500 22500 33500 16500 -- -- 2 朝阳厂棚户区改造项目 45000 15000 30000 -- -- -- 3 绵阳华正电子工业园标准厂房修建项目 50000 20000 30000 -- -- -- 4 农科区笔架山土地一级整理开发项目 28000 10000 18000 -- -- -- 5 朝阳厂旧址改造项目 110000 30000 35000 25000 20000 -- 6 河北-平武工业园开发建设项目 140000 40000 50000 35000 15000 -- 7 仙海二环路工程项目 109348 5000 68000 36348 -- -- 合计 554848 142500 264500 112848 35000 -- 资料来源：公司提供 统建房建设 至公司名下。然后，由绵阳市各区政府进行部 统建房方面，公司负责拆迁、建设以及回 分回购，回购金额为经核定项目总投资的 迁工作。公司统建房建设模式根据项目不同分 40% ，其余 60%项目投资由公司安置房购房款 别采取了自建或外包代建的模式。采取代建模 加以平衡。 式的项目，根据公司与施工方签订的《施工总 截至 2013 年 6 月底，公司在建的统建房 承包》合同，将于项目竣工之日将项目产权办 项目有两个，一个是子公司绵阳科发长泰实业 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 14 跟踪评级报告 有限公司负责的经开区一期统建房项目，该项 公司绵阳高新建设开发有限公司负责的高新 目于2010 年 1 月在科技城管理委员会立项， 区统建房项目，该项目位于高新区永兴镇防灾 位于绵阳市经济技术开发区内的塘汛镇，规划 减灾园内，项目计划将 4.27 万平方米的土地 于经开区文武村南区花园二号及三号地块，净 打造成总建筑面积为 14 万平方米的统建房， 用地面积约 106 亩，建筑面积 12.2 万平方米， 其中高层 704 套住房，多层 476 套住房，规 共建设约 1667 套住宅及配套商业门面等建 划的车位将近 700 个，项目预计总投资 3 亿 筑，项目预计总投资 5.9 亿元，已完成投资4.65 元，已于2011 年 3 月动工建设，已投资2.3 亿 亿元，后续资金通过农业发展银行信贷资金和 元，后续资金已通过农业发展银行信贷资金和 2012 年发行的企业债券募集到位，目前该项目 2012 年发行的企业债券募集到位，目前该项 正在实施，目前还未形成收入；另一个是由子 目正在实施，尚未实现收入。 表 10 公司安置房情况（单位：平方米；套；% ） 目前进展 已安置百 项目 负责子公司 竣工时间 总建筑面积 数量 （在建/建成/安 分比 置） 经开区一期统建房 绵阳科发长泰实业有限公司 2012 年 4 月 12.9 万平方米 1667 85% 安置 高新区统建房 绵阳高新建设开发有限公司 2013 年 12 月 13.3 万平方米 1180 -- 在建 资料来源：公司提供 3．房地产 的商品房销售收入全部为绵阳科久置业有限 公司房地产业务从 2009 年开始开展，主 公司负责的铂金时代一期项目商品房。2013 要由下属子公司绵阳高新建设有限公司及绵 年 1~6 月公司实现房地产销售收入 15990.00 阳科久置业有限公司负责运营。2012 年结转 万元。铂金时代楼盘位于绵阳科技城内，一期 房屋销售业务收入 1.80 亿元，较上年增长较 总计建筑面积 103851.23 平方米，目前已完成 快；同时毛利率也有所上升，主要系 2011 年 销售面积 37014.18 平方米，约达到可售面积 公司销售主要是住宅，而 2012 年销售包括较 的 50% ，平均销售单价 （包括商铺）达到 4863 多底层的商铺，毛利率较高。2012 年公司结转 元/平方米。 表 11 公司已建项目及销售情况 项目名称 平均销售单价（元/平方米） 类型 建筑面积（平方米） 已销售面积（平方米） 2012年结转收入（万元） 铂金时代一期 4863 商品房、商铺 103851.23 37014.18 18000 合计 4863 - 103851.23 37014.18 18000 资料来源：公司提供 目前公司房地产储备项目主要是子公司 积约 10.50 万平方米，总投资 3.30 亿元。上述 绵阳科久置业有限公司负责的铂金时代二期、 项目合计已到位资金 2.50 亿元，其余均以通过 火炬花园项目及上马房地产开发项目。上述项 自筹资金到位。两个项目均已开始预售，截至 目均位于高新区核心腹地，火炬广场附近，合 2013 年 6 月末，铂金时代二期已实现销售收入 计建筑面积约60 万平方米，总投资 18.50 亿元， 18000 万元，销售进度约为 38.08%，火炬花园 上马房地产项目位于科教创业园区内，建筑面 还没有实现销售。 表 12 公司已建项目及销售情况 三年预计销售进度 项目名称 建筑面积（万平方米） 实现收入（万元） 2013年 2014年 2015年 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 15 跟踪评级报告 铂金时代二期 36.6 67.77% 100% - 28823 火炬花园 23.4 23.65% 100% - 29417 合计 60 100% 58240 资料来源：公司提供 房地产板块土地储备情况：目前，高新建 及工业园区用电需求，修建了 220KV 群文变 设公司储备科创园上马村一宗土地，绵城国用 该变电站于 2008 年 10 月正式投入运营。 电站， （2002 ）字第03902 号，面积 39399.3 平方米； 2012 年公司与四川长虹电器股份有限公司签 科久置业火炬花园项目储备高新区土地 2 宗， 署了《资产转让协议》，公司同意受让资产， 绵城国用（2011 ）第 06302 号、绵城国用（2011 ） 并将本次资产转移总价款 9185.04 万元全额确 第 06303 号面积 75290.46 平方米，2013 年下 认为收入。2012 年初该资产在“固定资产”科 半年至 2014 年初即将开工建设。 目中年初金额为1.30 亿元，经过本次交易减少 固定资产 1.11 亿元，年末金额为 0.20 亿元。 4．其他业务 联合资信注意到，本次资产转移公司获得价款 公司其他业务收入主要是租赁收入、建筑 小于原资产账面值，公司应体现为亏损转让。 工程收入、物业收入等。 公司租赁业务由绵阳科发长泰实业有限 5．多元化投资 公司负责运营，目前租赁资产为公司名下用于 公司根据绵阳市委、市政府对公司的定位 出租的标准厂房、办公楼、仓库以及住宅资产。 要求，除参与基础设施建设外，还直接投资绵 由于标准厂房租金上涨，2012 年公司实现租赁 阳科技城内的重大产业项目。目前，公司已参 收入 1.04 亿元，同比增加 0.95 亿元，主要是 股多家省、市优质企业，实现了适度多元化投 由于标准厂房租金上涨引起。 资，形成了新的利润增长点。 建筑工程方面，公司具有房地产开发二 2012 年，公司获得投资收益 0.04 亿元， 级、市政公用工程二级、钢结构三级资质，负 投资回报率低。公司主要股权投资情况如下表 责建设由政府制定的重大项目建设任务。截至 所示。 目前，公司的绵阳科发天达建设开发有限公 司、绵阳高新建设开发有限公司子公司，已完 表 13 2012 年底公司主要股权投资情况 （单位：亿元；% ） 成包括绵阳华正电子一期厂房 7、8#楼、经开 被投资单位 2012 年底 持股比例 区电子标准厂房 1-8#楼等项目的建设任务。公 四川旭虹光电科技有限公司 1.01 34.00 司建筑工程采取 BT 外包建设施工的模式，目 绵阳市维博电子有限责任公司 0.26 25.53 前公司建筑工程的毛利率约为 6%，2012 年实 绵阳高新区普金投资有限公司* 0.14 100.00 四川西结微波科技发展有限责任公司* 0.09 50.00 现营业收入 0.07 亿元，波动较大。 四川高达科技有限公司 0.08 25.00 物业方面，公司由绵阳科发长泰实业有限 资料来源：公司审计报告 *注：绵阳高新区普金投资有限公司四川西结微波科技发展有限 公司负责运营，主要负责的公司名下标准厂 责任公司为代政府持股；公司不对四川西结微波科技发展有限责 房、办公楼、仓库、住宅等资产的物业服务。 任公司形成实际控制，因而未纳入报表合并范围 随着公司名下资产变动，公司物业业务收入有 所下降。近三年来，公司实现物业服务业务收 6．未来发展 入约为 0.02 亿元/年。 根据公司制定的“十二五”发展规划，公 2012 年，公司新增 PDP 转让收入。公司 司将抓住中国产业结构调整和转变经济增长 为满足四川长虹电器股份有限公司 PDP 项目 方式及西部大开发和科技城建设的历史性机 遇，按照市场化模式增强自身造血功能，切实 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 16 跟踪评级报告 提升盈利能力，实现公司可持续发展。 2012 年公司实现营业收入 7.36 亿元，同 一级土地开发方面，公司将形成以游仙区 比增长 6.18%，主要系公司商品房销售收入大 朝阳厂片区、高新区防灾减灾园、经开区灾后 幅增长所致，同时公司 2012 年土地整理开发 产业转移基地、农科区低碳产业园、农科区笔 收入较上年有所下降。利润率方面，在公司房 架山以及周边区县等工业集中区为载体开展 地产业务毛利率提升的带动下，2012 年公司综 一级土地开发。规划期内计划开发土地 7 万亩， 合毛利率提升至 8.94%，同比提高2.07 个百分 其中工业用地 5.5 万亩、商住用地 1 万亩、其 点。 他配套用地 0.5 万亩，实现一级土地开发营业 从期间费用来看，公司期间费用以管理费 收入 34 亿元。 用及财务费用为主；其中，管理费用逐年稳定 股权投资方面，公司将增大股权投资项目 增长，财务费用随着债务规模增加呈现增长态 比例，实现投资模式多元化，规划期内力争实 势；销售费用受到商品房销售影响，快速增长 现 1～3 家投资企业上市。继续做好承接市委、 但金额不大。2012 年，公司期间费用占比 市政府和科技城管理委员会安排的产业项目 15.65%，期间费用占比较高。 落地，对重大项目开展多种形式的投资。 公司股权投资收益规模不大，2012 年为 房地产方面，“十二五”规划期内投资总 376.89 万元；营业外收入以政府补助款为主， 额 47 亿元，开发房产 180 万平方米，实现收 2012 年为 2.37 亿元，较 2011 年减少 0.50 亿元。 入 58 亿元。 2012 年，公司营业外收入占利润总额的 联合资信认为，公司未来发展立足于绵阳 146.30%，对公司利润影响很大。 市科技城土地综合开发，辅以股权投资、房地 由于营业外收入的下降，2012 年公司实 产开发及经营性资产管理，可行性较强；但是 现利润总额 1.62 亿元，同比下降 0.51 亿元； 考虑到公司未来土地开发投资规模大，公司资 实现净利润分别为 1.21 亿元，同比下降 0.41 金压力将加大。 亿元。2012 年，公司总资本收益率及净资产收 益率分别为 1.24%、1.42%，分别较2011 年夏 八、财务分析 季 1.41 个百分点和 1.01 个百分点，公司整体 盈利能力弱。 1．财务质量及财务概况 2013 年 1~6 月，公司实现营业收入 3.64 公司提供的 2012 年财务报表已经利安达 亿元，占 2012 年全年的 48.84% ，实现利润总 会计师事务所有限公司审计，并出具了标准无 额 0.64 亿元。 保留意见的审计结论。2013 年半年报未经审 总体看，公司收入规模与当地土地出让规 计。公司合并范围无变化，财务数据可比性强。 模及绵阳市财政拨款密切相关，具有一定的不 截至 2012 年底，公司合并资产总额 152.76 确定性；主营业务盈利能力弱，综合毛利率低， 亿元，所有者权益 85.05 亿元（含少数股东权 利润水平对政府补助依赖较大。 益 0.71 亿元）；2012 年公司实现营业收 7.36 亿元，利润总额 1.62 亿元。 3．现金流及保障 截至 2013 年 6 月底，公司合并资产总额 经营活动方面，2012 年，公司销售商品、 167.64 亿元，所有者权益 85.49 亿元（含少数 提供劳务收到现金 5.88 亿元，同比增长 股东权益 0.69 亿元）；2013 年 1~6 月，公司实 73.45% 。公司现金收入比基本维持稳定，2012 现营业收入 3.64 亿元，利润总额 0.64 亿元。 年为 79.89%，公司金收入比指标表现较差，主 要是公司土地整理成本返还确认与财政局款 2 ．盈利能力 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 17 跟踪评级报告 项拨付存在一定滞后性。公司收到其他与经营 金不确定性影响，经营活动现金流不稳定，获 活动有关的现金规模较大，主要为与合作公司 现质量一般。 往来款、保证金及财政资金补贴，2012 年为 4.38 亿元。经营活动流出方面，购买商品接受 4 ．资本及债务结构 劳务支付的现金存在波动性，2012 年为 9.45 资本 跟踪期内，公司资产总额快速增长，截至 亿元；公司支付税费、职工薪金规模不大；公 2012 年底，公司（合并）资产总额 152.76 亿 司支付其他与经营活动有关的现金（主要是退 元，同比增长 25.93% ，其中流动资产和非流动 还保证金、财政之间往来款）增长较快，2012 年为 1.15 亿元。2012 年公司经营活动现金流 资产分别占比 86.15%和 13.85%，构成基本保 持稳定。 净额-0.88 亿。 截至 2012 年底，公司流动资产 131.60 亿 投资活动方面，公司投资活动以现金流出 元，其构成以存货（占 70.45% ）、货币资金（占 为主。现金流入方面，主要为收回委托贷款（收 11.38%）、应收账款（占 9.57% ）、预收账款 回投资收到的现金），2012年为2.02亿元；投资 （5.97% ）和其他应收款（占2.48% ）为主。 活动现金流出为4.27亿元，主要为构建固定资 截至 2012 年底，货币资金为 14.97 亿元。 产及股权投资支付的现金和投资支付的现金。 公司货币资金以银行存款（占 55.86% ）和其他 2012年公司实现投资活动现金净额为-2.24亿 货币资金（占 44.08% ）为主。其他货币资金包 元。 括工行定期存款 4.4 亿元、兴业银行结构性存 筹资活动现金流方面，2012 年公司筹资活 款 2 亿元、商业银行定期存款 0.2 亿元。公司 动现金流入 23.60 亿元，同比增长 62.42%，主 另有少部分现金。货币资金中受限资金 1.2 亿 要是取得借款收到的现金增长。同期，公司筹 元。 资活动现金流出 13.23 亿元，与上年基本持平。 截至2012 年底，公司应收账款 12.60亿元， 2012 年公司筹资活动产生的现金流量净额 同比增长 15.87%。从账龄情况来看，账龄在 1 10.37 亿元。 年以内的占 33.37%、1～2 年的占 42.39% 、2～ 2013 年上半年，公司经营活动现金流入量 3 年的占 8.63%、3 年以上的占 15.61%；从集 4.15 亿元，占 2012 年全年的 40.45% ，其中销 中度看，公司应收高新区财政局等五家单位土 售商品提供劳务收到的现金 4.05 亿元。公司现 地开发款合计占应收账款的84.96%。公司2012 金收入比达到 111.26%，较上年数据明显提升。 年计提坏账准备 78.98 万元。联合资信认为， 经营活动现金流出方面，购买商品与劳务支付 公司应收账款主要欠款单位为高新区财政局， 的现金4.74 亿元，支付其他与经营活动有关的 坏账风险较小，但账龄较长，对公司资金周转 现金 2.73 亿元（主要公司支付给关联企业的保 压力大。 证金、及政府往来款）；公司经营活动产生的 现金流量净额为-3.62 亿元。投资活动方面，公 表 14 公司应收账款前 5 名情况（单位：亿元/% ） 司收回投资收到的现金 1.24 亿元；流出主要为 单位名称 金额 占比 性质 投资支付的现金 2.32 亿元，投资活动现金流量 高新区财政局 5.43 43.09 土地开发款 绵阳市投资控股集团有限公 净额为-2.71 亿元。筹资活动方面，流入主要体 2.68 21.25 土地开发款 司 现为取得借款受到的现金 18.74 亿元；流出主 四川尚高实业有限公司 1.38 10.97 售房款 要为偿还债务支付的现金 5.51 亿元，筹资活动 四川长虹电器股份有限公司 0.93 7.35 PDP 项目转让款 绵阳经开职业有限公司 0.29 2.30 统建房开发款 现金流量净额 10.71 亿元。 合计 10.71 84.96 总体看，公司受绵阳市财政拨付土地出让 资料来源：公司审计报告 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 18 跟踪评级报告 截至 2012 年底，公司预付款项 7.85 亿元， 为主，开发成本主要为公司进行土地开发时先 同比增长 14.44%。从账龄情况来看，账龄在 1 期垫资成本，未计提跌价准备。 年以内的占 33.37%、1～2 年的占 42.39% 、2～ 跟踪期内，公司非流动资产增长较快。截 3 年的占 8.63%、3 年以上的占 15.61%；从集 至 2012 年底，公司非流动资产 21.16 亿元，同 中度看，公司预付四川海峡建设有限公司工程 比增长 13.34%，主要源于可供出售金融资产、 款、绵阳市经济技术开发区农村工作办公室拆 持有至到期投资和在建工程增长。公司非流动 迁补偿费等合计预付款占预付账款的 55.84%， 资产以固定资产为主。 占比较大；公司未计提预付账款坏账准备。 公司可供出售金融资产和持有至到期投 资为 2012 年新增。截至 2012 年底，公司可供 表 15 公司预付账款前 5 名明细（单位：亿元/% ） 出售金融资产为 2.77 亿元，占流动资产的 单位名称 金额 占比 性质 13.07%，主要为持有四川长虹流通股 6295.15 四川海峡建设有限公司 1.89 24.00 工程款 绵阳市经济技术开发区农村 万股（1.30 亿元）和四川九州流通限售股 2000 1.01 12.84 拆迁补偿费 工作办公室 万股 （1.47 亿元）；公司持有至到期投资为 2.42 经开区财政局 0.85 10.78 拆迁补偿费 亿元，全部为委托贷款。 绵阳市涪城塘汛街道办事处 财政所 0.34 4.29 拆迁补偿费 截至 2012 年底，公司长期股权投资 2.03 经开区拆迁办 0.31 3.93 拆迁补偿费 亿元，分布较为分散，主要包括对四川旭虹光 合计 4.40 55.84 电科技有限公司（1.02 亿元）、四川省绵阳市 资料来源：公司审计报告 维博电子有限责任公司 （0.16 亿元）等的投资。 公司其他应收款主要是与当地财政局及 截至 2012 年底，公司固定资产 3.00 亿元， 政府相关单位的往来款，占流动资产比例不 主要为房屋建筑物（占 94.48% ），还包括运输 大。截至 2012 年底，公司其他应收款原值 3.33 设备（占 1.59%）、机器设备（占 2.30% ）。公 亿元，其中账龄在 1 年以内的占 51.01%、1～2 司共计提累计折旧 0.71 亿元、固定资产减值准 年的占 8.16%、2～3 年的占 10.45%、3 年以上 备 0.02 亿元，固定资产成新率 80.38%。 的占 30.38%；公司其他应收款前五大单位合计 公司在建工程全部为城市建设项目工程， 欠款 2.06 亿元。公司计提 0.06 亿元坏账准备。 截至 2012 年底，公司在建工程 9.11 亿元，主 要包括城市环境治理项目 2.39 亿元、经开区统 表 16 公司其他应收账款前 5 名明细（单位：亿元/% ） 建房项目 2.46 亿元、农业生态园灾后重建项目 单位名称 金额 占比 性质 2.37 亿元。 经开区财政局 0.82 24.74 单位借款 截至 2013 年 6 月底，公司资产总额 167.64 绵阳市三江工程总公司 0.52 15.64 单位借款 高新区建设银行 0.30 9.01 委托款 亿元，较上年底增长 9.74%，其中流动资产占 四川三台劳务公司 0.25 7.51 借款 84.71%，非流动资产占 15.29%，构成无明显 什邡交通建设发展公司 0.17 5.11 往来款 变化。 合计 2.06 62.01 资料来源：公司审计报告 总体看，公司主营土地开发业务，因而存 货和在建工程规模较大，公司资产流动性偏 截至 2012 年底，存货净额 92.71 亿元，同 弱；考虑到公司存货中，储备土地金额较大， 比增长29.80% ，主要原因为股东新增投入的土 整体资产质量尚可。 地使用权，增加的原因是 2012 年科技城管委 所有者权益 会注入公司 14 宗土地所致。公司存货以土地 截至 2012 年底，公司所有者权益 85.05 使用权（占 64.87% ）及开发成本（占33.72% ） 亿元（含少数股东权益 0.71 亿元），其中实收 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 19 跟踪评级报告 资本占 8.24%、资本公积占 82.30%、盈余公积 年底，公司长期借款 24.87 亿元，其中抵押借 占0.46%、未分配利润占 8.17%。2012 年，资 款占 69.76% （均为土地使用权抵押）、信用借 本公积较上年增加 17.43 亿元，为股东新增投 款占 14.34%、质押借款占 15.91%。2012 年新 入的存货-土地使用权。截至 2013 年 6 月底， 增应付债券 14.72 亿元，为 2012 年 5 月 15 日 实收资本 7.01 亿元，公司资本公积占所有者权 发行的 2012 年绵阳科技城发展投资（集团） 益比例大，主要是土地所有权增加引起的其他 有限公司 15 亿元公司债券公司。 资本公积。公司所有者权益稳定性较强。 有息债务方面，截至 2012 年底为 43.97 负债 亿元。公司债务以长期债务为主，2012 年达 截至 2012 年底公司负债总额 67.71 亿元， 90.02% 。从债务指标看，近三年，公司债务负 其中流动负债占 17.56% 、非流动负债占 担呈上升趋势。2010～2012 年，公司资产负债 82.44%。公司负债以非流动负债为主。 率、全部债务资本化比率及长期债务资本化比 截至 2012 年底公司流动负债 26.82 亿元， 率均值为 44.45% 、33.12%、29.61% ；截至 2012 以短期借款（占 16.36% ）、应付账款（占 年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率 9.40% ）、预收账款（占 9.48% ）及其他应付款 及长期债务资本化比率分别为 44.32% 、 （占52.34% ）为主。 34.08%、31.76%，公司债务负担有所上升但仍 截至 2012 年底，公司短期借款 4.39 亿元， 处于适宜水平。 其中抵押借款占 88.83%（抵押物大部分为土地 截至 2013 年 6 月底，公司全部债务 58.80 所有权）、质押借款占4.33% 。 亿元，较 2012 年底增长 33.72%，主要源自长 截至 2012 年底，公司应付账款 2.52 亿元， 期债务的增长。从构成上看，长期债务 47.78 主要为应付绵阳市及下辖各区财政局的灾后 亿元，占全部债务的 81.26%。所有者权益合计 重建资金、中小企业发展资金、企业创新资金 85.49 亿元，较上年底增长 0.52% 。公司长期债 以及工程材料款。其中账龄在 1 年以内的占 务资本化比率和全部债务资本化比率 35.85% 38.26%、在 1～2 年底的占 24.35% 、2～3 年的 和 40.75% ；资产负债率为49.01% ，较2012 年 占2.23% 、3 年以上的占 35.16% 。 底上升 4.69 个百分点，债务负担有所加重。 公司预收款项主要是预收土地开发款及 图4 2011 年～2013 年 6 月公司债务负担 亿元 厂房销售款。截至 2012 年底，公司预收款项 % 70 60 2.54 亿元，其中账龄在 1 年以内的占 65.63%、 60 50 50 在 1～2 年的占 0.32%、2～3 年的占 12.37%、 40 40 30 3 年以上的占 21.67% 。 30 20 20 截至 2012 年底，公司其他应付款余额为 10 10 14.04 亿元，主要为与绵阳市高新区财政局、 0 0 2011年 2012年 2013年6月 长虹电子集团有限公司、四川久远新能源技术 短期债务 长期债务 全部债务 长期债务资本化比率 股份有限公司、四川海峡建设有限公司等公司 全部债务资本化比率 资产负债率 的往来款或拆借款。从账龄情况来看，账龄在 资料来源：公司审计报告 1 年以内的占22.45% 、1～2 年的占41.82% 、2～ 3 年的占 10.53%、3 年以上的占 25.20% ；公司 总体看，公司债务负担适宜，债务结构合 前五大其他应付款占比达到 55.00% 。 理。 截至 2012 年底，公司非流动负债 40.89 5．偿债能力 亿元，以长期借款及应付债券为主。截至 2012 从短期偿债能力看，跟踪期内公司流动比 绵阳科技城发展投资（集团）有限公司 20 跟踪评级报告 率和速动比率呈上升趋势，2012年底分别为 阳市经济及财力状况、绵阳市及科技城管理委 490.61% 和 144.97% ；2013 年 6 月底分别为 员会政府对于公司的各项支持的综合判断，公 429.56% 、125.31%。2012年，公司经营现金流 司整体抗风险能力尚可。 动负债比为-3.27%，经营活动现金流净额对公 司短期负债无保护。2012。
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