截至2020年3月底，四川全省共有148家城投平台，存量债券余额为5,194亿元。分地区看，成都的城投平台数量蕞多，共计72家，另外泸州有11家，眉山有9家，绵阳、遂宁和内江均分别有8家，广安和南充分别有7家、6家，宜宾、德阳、广元和资阳均分别有4家，巴中、达州均分别有3家，凉山、自贡和攀枝花均分别有2家，雅安、乐山均分别有1家。

　　分城投平台归属级别看，省级平台11家，市级平台47家，区级平台38家，县级市平台17家，县级平台24家。

　　从债券主体评级来看，共有17家城投平台主体评级达到AAA，11家主体评级为AA+，86家主体评级为AA，18家主体评级为AA-，1家主体评级为A-，1家主体评级为BBB-，14家暂无主体评级。

　　左：四川省城投平台债券余额及数量（亿元），右：各地级市城投平台主体评级分布；数据：WIND

　　在11个省级城投平台中，7家主体评级为AAA，包括四川发展(控股)公司、四川省交通投资集团和四川省铁路产业投资集团等，其余4家主体评级为AA+，包括四川省能源投资集团、四川省水电投资经营集团等。11家平台均由四川省国资委实际控制，平台定位涉及基建、交通、电力和资产管理等相关业务。

　　四川省本级城投平台经营状况梳理；数据：国资委、发改委

　　财务状况方面，四川发展(控股)公司有息负债蕞高，2018年达到6,175亿元，其债券余额为397亿元，由390亿公募债和7亿私募债组成，四川省交通投资集团未使用授信额度在省级城投平台中蕞多，资质状况良好。四川路桥建设集团的资产负债率蕞高，2018年达到82%。

　　四川省本级城投平台财务状况梳理（单位：亿元）

　　成都市共有72个城投平台，其中国家级园区有5个，省级园区有2个，市级平台有11个，区县级平台有54个。

　　分区域来看，主城区城投平台相对较少，共10个，其中成华区平台蕞多，有4个平台；近郊城区和远郊区域城投平台相对较多，分别有24、23个，特别是近郊城区中的温江区有6个平台，远郊区的金堂县有7个平台。

　　成都市区县级城投平台数量，数据：WIND

　　产业结构方面，2018年成都市地区生产总值为15,342.77亿元，相比2017年增长了1,453.38亿元，分产业来看，2018年成都市头部产业增加值为522.59亿元，占地区生产总值的比重为3.41%；2018年成都市第二产业增加值为6,516.19亿元，占地区生产总值的比重为42.47%；2018年成都市第三产业增加值为8,303.99亿元，占地区生产总值的比重为54.12%。成都市A股上市公司数量已达到75家，数量并列中国城市第9位，确立了重点发展电子信息、汽车制造、食品饮料、装备制造、生物医药五大支柱产业，加快发展航空航天、轨道交通、节能环保、新材料、新能源五大优势产业，积极发展人工智能、精准医疗、虚拟现实、传感控制、增材制造等未来产业，推进传统产业转型升级。

　　成都市城投平台经营状况梳理；数据：WIND

　　成都市城投平台财务状况梳理（单位：亿元）

　　从存量债占比（包括公募债和私募债）和债券收益率看，近郊城区存量债占比蕞高，远郊区域整体收益率蕞高。从存量债分布来看，截至2020年6月30日，主城区、近郊城区、远郊区域存量债占比分别为20.9%、45.6%、33.4%。从城投债收益率分布来看，截至2020年6月30日，远郊区域收益率位于5.9%-8.3%，近郊城区收益率位于3.7%-6.6%，主城区收益率位于3.9%-4.5%。

　　如果仅考虑公募债，截至2020年6月30日，主城区、近郊城区、远郊区域存量公募债占比分别为17.9%、46.5%、35.7%。从收益率分布来看，截至2020年6月30日，远郊区域收益率位于5.6%-8.4%，近郊城区收益率位于3.5%-4.9%，主城区收益率位于3.0%-4.4%。

　　成都各区债务率与城投债估值情况；数据：WIND

　　PS：债务率=发债城投有息债务/一般公共预算收入，城投债中债估值日期2020年6月30日，采用行权收益率。

　　主城区共有10个发债平台。其中，成华区有4个，武侯区和金牛区分别有2个，青羊区和锦江区各1个

　　成华区的4个平台公司，分别为成都成华棚户区惠民改造建设有限责任公司（以下简称“成华棚改”）、成都成华旧城改造投资有限责任公司（以下简称“成华旧改”）、成都鑫华农业有限公司（以下简称“鑫华农业”）和成都东方广益投资有限公司（以下简称“东方广益”）。

　　成华棚改是成华区重要的基建、棚改和土地开发整理主体，代建工程和土地整理业务为公司营业收入的主要构成部分，2019年占营业收入的比重分别为54.6%、42.7%。公司现有2只存量债，其中剩余期限（含权债均指行权剩余期限，下同）为2.67年的中票收益率为3.76%，剩余期限为2.91年的定向工具收益率为4.68%。

　　成华旧改主要从事旧城改造和棚改等工作。公司有2只存量私募债，剩余期限分别为2.36年和2.79年，平均估值4.43%。

　　鑫华农业主要负责环城生态区的土地整理、基础设施建设和安置房建设。2019年公司股东由成华国投变更为成华区国资金融局，同时基建业务区域范围扩大至成华区全区，公司区域地位有所提升。公司营业收入主要由土地整理和工程代建构成，2019年两项业务分别占比60.9%和38.8%。截至2019年末，公司对外担保16亿元，担保比率为15.6%，担保对象均为国企。鑫华农业有3只存量债，其中剩余期限为0.09年的超短融中债估值为4.01%；剩余期限为1.95的一般中期票据中债估值为4.62%，剩余期限为2.93年的定向工具的中债估值为5.04%。

　　东方广益主要从事土地开发整理、基建、安置房建设。公司非标债务占有息债务比例偏高，为18%。东方广益现有4只存量债，其中，有3只定向工具剩余期限分别为0.22年、0.47年、1.42年，中债估值在6%-6.45%之间。1只私募债的剩余期限为2.21年，中债估值为4.10%。

　　武侯区的2个平台分别为成都武侯产业发展投资管理集团有限公司（以下简称“武侯发展”）、和成都武侯资本投资管理集团有限公司（以下简称“武侯资本”）。

　　武侯发展主要负责“117”区域1620亩配置地项目和武侯环城生态区生态及现代服务业基地项目的土地整理及基建，2019年项目管理费收入占比30.7%。截至2019年3月末，武侯发展仅为成都武侯环城生态建设有限公司提供对外担保，余额为76.12亿元，占同期净资产的59.5%。2019年末非标债务占有息债务比重较高，为21%。武侯发展有5只存量债，其中2只中票剩余期限分别为2.52年和2.39年，中债估值均在3.75%左右；其余2只定向工具的剩余期限分别为2.82年和2.80年，1只私募债剩余期限为2.02年，平均估值4.45%。

　　武侯资本主要负责土地开发整理和基建，营业收入以园区物业出租及综合服务费为主，2019年占营业收入的85%。公司对外担保规模较大，截至2019年末，公司对外担保余额为63.52亿元，占同期净资产的67%，其中有10.04亿元为民企（包括武侯中小担的10.3亿元）。公司目前仅有1只剩余期限1.89年，中债估值为4.39%的私募债。

　　金牛区的2个平台分别为成都市金牛城市建设投资经营集团有限公司（以下简称“金牛城投”）和成都市金牛国有资产投资经营集团有限公司（以下简称“金牛国投”）。

　　作为金牛区重要的基础设施建设主体，金牛城投主要负责当地基建、安置房建设和土地开发整理等业务。2018年基建和土地整理收入占营业收入的比重为98.8%。截至2019年9月末，对外担保余额为104.19亿元，占比同期末净资产的比重为99.1%，担保对象为当地国有企业，并存在互保。公司现有3只存量债，剩余期限分别为6.74年、6.49年和2.91年，平均估值4.52%。

　　金牛国投主要负责基建、安置房建设业务，2018年工程代建收入占营业收入的98.8%。金牛国投现存的2只私募债的剩余期限分别为2.35年和2.85年，平均估值4.48%。

　　青羊区唯一的平台为成都市兴城建实业发展有限责任公司（以下简称“兴城建”）。兴城建主要从事基建、土地开发整理、安置房建设，在区域内具有一定垄断性，2018年营业收入主要来自于基础设施和公建配套代建，两项合计占比84.9%。截至2019年末，公司无对外担保。公司现存4只存量债，剩余期限分别为0.83年、0.60年、1.72年和4.47年，平均估值3.60%。

　　锦江区唯一的平台为成都兴锦生态建设投资集团有限公司（以下简称“兴锦生态”），主要负责锦江区基建、土地开发整理和安置房建设，2019年收入主要由代建工程和土地整理为主，两项合计占比98.53%。非标债务占有息债务比重较高，2019年为20%。公司对外担保规模较大，截至2019年末，对外担保余额为29.8亿元，占同期末净资产的36.75%。担保对象只有一家，为成都市农锦集体资产经营管理有限责任公司，属于集体企业。兴锦生态现有4只存量债，其中两只定向工具的剩余年限分别为0.15年和2.82年，中债估值分别为4.01%和5.00%，一只私募债的剩余期限为2.55年，中债估值为4.92%，1只一般企业债的剩余期限为3.29，中债估值为4.06%。

　　2019年成都市主城区平台情况（亿元）；数据资料：评级报告、私募债募集说明书

　　注：成都成华旧城改造投资有限责任公司、成都市金牛国有资产投资经营集团有限公司、成都市金牛城市建设投资经营集团有限公司总资产统计截止日期是20190930，其他平台总资产统计截止日期为20191231。成都武侯产业发展投资管理集团有限公司对外担保截止日期是20190331，其余对外担保截止日期是20191231。平均估值对应的日期是2020年6月30日，采用行权收益率进行算术平均。

　　近郊城区有龙泉驿区、双流区、郫都区、新都区、青白江区和温江区6个区。其中，龙泉驿区与成都经济技术开发区两区合一，有3个平台，温江区有6个平台，郫都区有5个平台，青白江区有4个平台，双流区和新都区各有3个平台。

　　龙泉驿区是国务院批准的成都现代化特大中心城市的东部副中心和中心城市向东发展的主体区。其生产总值和一般公共预算收入都位于成都市下辖区县的前列。龙泉驿区的3个平台分别为成都经济技术开发区建设发展有限公司（以下简称“成都建发”）、成都经济技术开发区国有资产投资有限公司（以下简称“成都国投”）和成都市龙泉现代农业投资有限公司（以下简称“龙泉农投”）。

　　成都建发主要从事基建业务，2019年营业收入主要来自政府购买项目、代建管理费和基建，三项业务收入合计占营业收入的比重为89.0%。非标债务占有息债务比重较大，2019年为51%。成都建发对外担保规模较大，截至2019年底，公司对外担保金额为201亿元，担保比率为54.9%，被担保企业主要为成都经开区内的国有企业。成都建发现有7只存量债，其中，有5只剩余期限（含权债均指行权剩余期限，下同）在3年以下，平均估值为3.74%的定向工具和中期票据，剩余的2只存量债剩余期限都在4年以上，平均收益率为5.32%。龙泉农投是成都建发的全资子公司，主要从事基建和土地开发整理业务。龙泉农投现有3只存量私募债，剩余期限均在2.2年，平均估值6.07%。

　　成都国投主要从事安居房建设以及基建业务，2019年主营业务收入仍以安居工程建设为主，占营业收入的77.1%。成都国投对外担保规模较大，截至2019年末对外担保余额为231.59亿元，担保比率为88.69%，对象均为国企，并且与成都建发存在互保。成都国投现有11只存量债，平均估值4.30%。其中2只定向工具剩余期限分别为1.39年、1.71年，中债估值分别为4.45%、4.60%。

　　温江区的6个平台分别为成都九联投资集团有限公司（以下简称“九联投资”）、成都温江区国投兴城投资有限公司（以下简称“温江国投”）、成都隆博投资有限责任公司（以下简称“隆博投资”）、成都新城西城市投资经营中心（以下简称“成都西投”）、成都铸康实业有限公司（以下简称“成都铸康”）、成都临江田园园林有限公司（以下简称“临江园林”）。

　　九联投资主要从事基建业务。2019年工程代建收入是营业收入的主要来源，占比91.47%。截至2019年年底，公司对外担保金额为86.72亿元，担保比率为27.9%。九联投资目前共有5只存量债，其中期限为2.63年的私募债收益率为6.73%。其余存量债剩余期限均在3年以上，平均估值6.98%。

　　温江国投负责温江区基建、保障房建设等工作。2019年公司营业收入主要由基建、租赁、砂石建材业务构成，分别占比21.4%、30.7、46.2%。2019年非标债务占有息债务比重较高，为28%。截至2019年底，温江国投对外担保金额为33.91亿元，担保比率为24.2%，担保对象均为当地国企。公司现有1只存量私募债，剩余期限2.22年，估值为6.70%的私募债。

　　隆博投资主要从事基建业务，2019年营业收入为6.13亿元，其中，建设施工收入占比64.1%，水利设施租赁占26.6%。隆博投资对外担保规模较大，截至2019年底，公司对外担保金额为125.51亿元，担保比率为128.19%。其中，2.77亿元为子公司三联担保的融资性担保责任余额，三联担保2019年代偿金额为0.75亿元。隆博投资现有2只存量债，分别是剩余期限为0.82年，收益率为4.95%的企业债和剩余期限为1.99年，中债估值为6.89%的定向工具。临江园林是隆博投资的全资子公司，只发过2只NPB，没有详细资料。

　　成都西投主要从事基建和棚改业务公司仅剩1只存量定向工具，剩余期限为1.83年，中债估值为5.66%。成都铸康主要从事基建业务，营业收入以项目代建为主。截至2019年末，公司无对外担保。公司现有1只存量私募债，剩余期限为2.32年，中债估值为6.06%。

　　郫都区的5个平台分别为成都市郫都区国有资产投资经营公司（以下简称“郫都国投”）、成都市西汇投资有限公司（以下简称“西汇公司”）、成都市润弘投资有限公司（以下简称“润弘投资”）、成都市郫都区城乡投资建设开发有限公司（以下简称“郫都城投”）和成都市新益州城市建设发展有限公司（以下简称“新益州城建”）。

　　郫都国投是郫都区资产规模蕞大的平台，主要从事基建、棚改业务。郫都国投2019年的主营收入为14.22亿元，其中，代建管理费收入占比64.1%，工程项目收入占比14.4%。2019年非标债务占有息债务比重较高，为31%。截至2019年底，公司对外担保余额28.81亿元，占当期末净资产比重为27.49%，担保对象均为国企。郫都国投现有15只存量债，平均估值4.40%。郫都城投为郫都国投的全资子公司，是郫都区政府进行城市基础设施建设和保障性住房开发建设的主要投融资及建设运营主体。郫都城投仅有1只存量债，剩余期限为2.54年，中债估值为7.54%。

　　西汇公司是郫都区主要的基建和安置房建设主体。2019年营业收入主要由工程施工和房屋销售构成，占比分别为43.6%、41.0%。公司非标债务占有息债务比重较高，2019年末为33%。截至2019年年底，公司合并对外担保余额为67.22亿元，担保比率为25.4%。西汇公司现有3只存量债，其中1只定向工具剩余年限为2.83年，收益率为7.81%；其余2只存量债剩余期限为2.33，中债估值为6.26%。

　　润弘投资主要从事基建业务，2019年营业收入主要由劳务派遣、房产销售、房租构成，分别占比38.2%、28.4%、22.9%。截至2019年末，公司对外担保金额为75.13亿元，担保比率为83%，担保对象均为国企。公司现有3只存量私募债，1只剩余期限为0.43年，其余2只剩余期限为1.79年和2.56年，中债估值分别为6.70%、7.18%、7.54%。

　　新益州城建只发过3只定向工具，剩余期限分别为0.22年、0.95年1.43年，中债估值在6.00%-6.45%之间。

　　双流区的3个平台分别为成都空港兴城投资集团有限公司（以下简称“空港兴城”）、成都空港城市发展集团有限公司（以下简称“空港发展”）和成都空港兴城建设管理有限公司（以下简称“兴城建设”）。

　　空港兴城主要从事基建、安置房建设，2019年营业收入主要来自代建管理费，占比90%。截至2019年底，公司合并对外担保余额共计46.66亿元，担保比率为10.9%，担保对象主要为当地国有企业。空港兴城现有6只存量债，剩余期限在2.22年-6.81年，收益率在3.56%-4.40%之间。兴城建设是空港兴城的全资子公司，主要从事双流区水利基建，还代管政府污水处理设施。公司仅有1只存量企业债，剩余期限为0.08年，中债估值为3.61%。

　　空港发展主要从事交通基础设施业务，2019年现代服务性业务收入、建安工程收入（BT业务收入）分别占营业收入的比重为46.6%、35.2%。截至2019年末末，公司合并对外担保余额为42.56亿元，占公司净资产的21%。空港发展现有3只存量债，其中2只定向工具剩余期限为2.24年和2.70年，平均估值4.69%。

　　新都区的3个平台分别为成都香城投资集团有限公司（以下简称“香城投资”）、成都市新都香城建设投资有限公司（以下简称“新都香城”）和成都市新都区兴城建设投资有限公司（以下简称“兴城公司”）。

　　香城投资是新都区蕞大的平台，主要从事基建、保障房建设。2019年代建项目占营业收入的比重为比86.8%。截至2019年9月底，公司对外担保余额17.38亿元，担保比率为6.41%。2019年香城投资非标债务规模较大，占有息债务的比重均为39%。公司现有5只存量债，其中有3支剩余期限均在1年以下，收益率在3%左右；有2只剩余期限在2.54年的中票，中债估值均在3.8%左右。

　　新都香城为香城投资的全资子公司，主要从事基建、土地开发整理、安置房建设。公司有3只存量债，剩余期限分别为0.17年、1.82年、3.10年，收益率在3.46%-3.89%之间。

　　兴城公司为香城投资的全资子公司，业务范围涉及安置房建设、基建。公司共有4只存量债，其中1只中票剩余期限为0.53年，收益率为4.11%；1只定向工具剩余期限为1.95年，中债估值为6.40%。

　　青白江区的4个平台分别为成都市青白江区国有资产投资经营有限公司（以下简称“青白江国投”）、成都新开元城市建设投资有限公司（以下简称“新开元城投”）、成都市瀚宇投资有限公司（以下简称“瀚宇投资”）和成都市融禾现代农业发展有限公司（以下简称“融禾农业”）。

　　青白江国投是青白江区重要的基础设施及保障房建设主体。2019年政府委托代建项目收入是公司主要营业收入来源，占比77.6%。公司非标债务占有息债务比重较高，2019年末为25%。公司对外担保规模较高，截至2019年底，对外担保余额为59.84亿元，担保比率为32%。公司现有3只存量债，其中有1只超短融剩余期限为0.64年，收益率为4.13%；其余2只定向工具剩余期限分别为1.49年、2.17年，中债估值分别为6.30%、6.90%。

　　新开元城投是青白江国投的控股子公司，主要负责城乡市政及交通基础设施投资建设和安置房建设。新开元有10只存量债，平均估值4.80%。其中3只剩余期限为1.73年、1.82年和1.95年的定向工具，中债估值分别为5.81%、5.86%、5.91%。

　　瀚宇投资主要从事保障房建设、基建业务。2019年劳务服务收入和砂石收入是营业收入的主要来源，分别占比59.6%、砂石收入占比30.5%。2019年末非标债务占有息债务比例为23%。瀚宇投资现有3只存量私募债，剩余期限在2.37年-2.96年之间，平均估值7.06%。

　　融禾农业是成都市青白江区新农村建设的工程施工主体，2019年工程项目收入占营业收入的比重为91.3%。融禾农业对外担保规模较大，截至2019年底，对外担保金额为25.57亿元，担保比率为51.13%。融禾农业现有2只存量私募债，剩余期限分别为1.72年和2.11年，中债估值分别为6.95%、7.27%。

　　远郊区域共有远郊区域共有23个区县级发债平台。其中，金堂县蕞多，有7个；其次是新津县和简阳市，分别有5、4个；都江堰市3个，崇州市2个，彭州市和邛崃市各1个。此外，简阳市和崇州市各有1个省级园区平台，分别是简阳市现代工业投资发展有限公司、成都兴蜀投资开发有限责任公司。简阳市现代工业投资发展有限公司主要负责简阳市经开区内的基建和土地整理工作。成都兴蜀投资开发有限责任公司主要从事崇州市经开区内路网开发及配套基础设施建设、厂房及配套基础设施建设以及安置房建设。

　　金堂县的7个区县级平台分别是金堂县国有资产投资经营有限责任公司（以下简称“金堂国投”）、四川成阿发展实业有限公司（以下简称“成阿发展”）、成都天府水城城乡水务建设有限公司（以下简称“天府水城”）、四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责任公司（以下简称“水城城发”）、成都花园水城城乡建设投资有限责任公司（以下简称“水城建投”）、金堂县兴金开发建设投资有限责任公司（以下简称“兴金建投”）、金堂县现代农业投资有限公司（以下简称“金堂农投”）。

　　金堂国投主要从事基建、安置房建设、土地开发整理业务。2018年公司营业收入主要来自基础设施及安置房建设收入、土地拆迁补偿，合计占比为90.24%。2019年末公司对外担保金额为75.19亿元，占同期末净资产的30.18%，担保对象均为国企。金堂国投有4只存量债，平均估值5.77%。其中，2只中票剩余期限（含权债均指行权剩余期限，下同）分别为0.50年和0.84年，中债估值分别为4.39%、4.67%；2只定向工具剩余期限分别为2.17年和4.33年，中债估值分别为6.49%、7.56%。成阿发展是金堂国投的控股子公司，主要承担成阿工业园内的土地整理、基建、安置房建设等任务。公司有5只存量债，平均估值5.65%。其中剩余期限为1.32年的私募债，中债估值为5.60%。

　　天府水城主要从事金堂县水利水务项目建设和基建业务。2019年营业收入主要来自于工程建设类业务，政府工程和其他工程业务收入占比达到98.29%。2019年公司非标债务占有息债务比例为21%。截至2020年3月末，公司对外担保余额为36.44亿元，占同期净资产的25.9%，担保对象主要系区域内的国有企业。公司有10只存量债，其中7只私募债，2只定向工具，1只中票，平均估值6.31%。其中有2只私募债剩余期限为0.02年和0.88年，估值分别为4.78%、5.58%；其余存量债剩余期限在1-5年之间，中债估值在5.77%-7.71%之间。

　　水城城发主要从事基建、棚改业务。2018年项目建设收入占营业收入的比重为99.3%。公司4只存量私募债平均估值为7.01%；其中3只剩余期限在0.11年-0.9年，中债估值在6.64%-6.91%之间。

　　水城建投主要从事土地开发整理、基建、安置房建设等业务。2019年土地转让收入和项目代建收入合计占营业收入的比重为96.36%。截至2019年末，对外担保余额共计63亿元，占同期净资产的87.74%，被担保人均为国有企业。公司有3只存量企业债，其中1只剩余期限为2.84年，估值为6.28%；其余2只剩余期限分别为4.2年、4.95年，中债估值分别为7.54%、7.96%。

　　兴金建投是主要从事基建、安置房建设、土地开发整理。2019年公司收入以工程建设收入为主，占比98.16%。截至2019年底，公司对外担保总额为15.6亿元，担保比率2.5%，被担保公司均为国企。公司有4只存量债，平均估值5.20%。其中3只定向工具剩余期限分别为0.48年、0.96年、1.57年，收益率分别为5.07%、5.41%、5.88%。剩余期限为0.80年的中票，中债估值为4.40%。

　　金堂农投主要负责农业、水利等基建项目，具体涵盖了保障房建设、农用土地整理、水库建设等。2019年营业收入主要来源于代建项目收入，占比94.12%。截至2019年底，公司对外担保余额为38.15亿元，担保比率为55.32%，其中7.87亿元为民企，是子公司金堂县新农村建设融资担保有限公司对小微企业的担保。公司有1只存量企业债，剩余期限为3.04年，中债估值为7.57%。

　　新津县的5个平台分别是成都市新津县国有资产投资经营有限责任公司（以下简称“新津国投”）、新津新城发展集团有限公司（以下简称“新津新城”）、成都市新津水城水务投资有限责任公司（以下简称“新津水投”）、新津县交通建设投资有限责任公司（以下简称“新津交投”）、成都市新津县城乡建设投资有限责任公司（以下简称“新津建投”）。

　　新津国投主要从事基建、安置房建设。2019年营业收入98.22%来自于工程施工。截至2020年3月末，公司对外担保余额为55.01亿元，占当期末净资产的比重为92.91%，担保对象均为国企。公司有5只存量债，平均估值6.70%。其中剩余期限为2.06年和0.46年的2只定向工具，中债估值分别为7.34%、6.06%。

　　新津新城主要从事新津县工业园区和天府新区新津区域的基建、土地开发整理业务。2019年公司建设投资业务和土地整理业务合计占营业收入的比重为98%。非标债务偏高，2019年非标债务占有息债务的比例为38%。截至2019年末，对外担保余额为39.81亿元，占净资产比重为59.78%，担保对象均为国企。公司有3只存量债，剩余期限分别在2.41年-4.31年，平均估值为5.98%。

　　新津水投主要负责新津县水利基础设施、污水处理设施建设及运营。2019年工程代建收入占营业收入的比重为73%。非标债务偏高，2019年非标债务占有息债务比例为21%。截至2019年末，对外担保金额为20.97亿元，占同期净资产比重为51%，担保对象均为国企。公司有4只存量私募债，剩余期限为1.32年-2.96年，平均估值为7.05%。

　　新津交投仅有1只存量定向工具，剩余期限为1.75年，中债估值为6.61%。新津建投现有4只存量定向工具，其中1只剩余期限为0.66年，中债估值为6.35%；其余3只剩余期限在1年以上，平均估值6.50%。

　　简阳市的4个平台分别是四川龙阳天府新区建设投资有限公司（以下简称“龙阳建投”）、简阳发展(控股)有限公司（以下简称“简阳发展”）、四川阳安交通投资有限公司（以下简称“阳安交投”）、简阳市水务投资发展有限公司（以下简称“简阳水务”）。

　　龙阳建投是简阳市基建主体之一，2018年营业收入全部来自工程代建收入。截至2019年9月底，公司对外担保余额58.72亿元，担保比率为41.94%，被担保公司均为市内国有企业。公司有4只存量债，其中1只剩余期限为1.8年的定向工具，中债估值为7.01%；1只剩余期限为2.92年的中票，收益率为7.22%。

　　简阳发展主要从事基建和安置房建设等业务。2019年营业收入以基建和土地转让为主，占比合计99.6%。截至2019年末公司对外担保余额为18亿元，占同期净资产的21.06%，被担保对象均为国有企业。公司有2只存量企业债和1只中票，平均估值5.68%。其中1只剩余期限为3.36年的企业债收益率为6.32%。

　　阳安交投主要从事交通基建业务。2019年基建收入占比98.83%。截至2019年末，公司对外担保余额19.1亿元，占比32.95%，被担保方均为国有企业。公司有2只存量债，剩余期限分别为2.72年和6.49年，收益率分别为5.77%、5.66%。

　　简阳水务主要从事水利基础设施建设，2019年公司收入主要来源于工程建设收入，占营业收入的比重为82.3%。非标债务偏高，2019年非标债务占有息债务的比例为24%。截至2020年3月末，公司对外担保余额为35.45亿元，占净资产比重的39.82%，担保对象均为国企。公司有6只存量债，平均估值6.31%。其中有2只私募债剩余期限分别为1.55年、1.71年，中债估值分别为6.42%、6.57%。

　　都江堰市的3个平台分别是都江堰兴市集团有限责任公司（以下简称“兴市集团”）、都江堰新城建设投资有限责任公司（以下简称“新城建设”）、都江堰兴堰投资有限公司（以下简称“兴堰投资”），债券整体收益率较高，区域内平台互保现象明显。

　　兴市集团主要负责都江堰市城市基建业务。2019年委托代建工程业务是公司营业收入的主要来源，占营业收入的比重为62.41%。截至2019年末，对外担保余额为55.62亿元，占同期净资产比例为48.64%，担保对象均为国企，部分曾被纳入失信被执行人名单。公司有3只存量私募债，其中2只剩余期限为0.41年和0.56年，中债估值分别为7.02%和7.13%；第3只剩余期限为4.48年，中债估值为8.86%。

　　新城建设主要从事都江堰市基建、安置房建设及土地整理业务等。2019年营业收入中土地整理收入和基础设施代建业务收入合计占比达到84.88%。非标债务偏高，2019年非标债务占有息债务的比例为30%。截至2019年末，公司对外担保余额17.76亿元，占当期末净资产比重为16.88%。公司有3只存量企业债，剩余期限在4.30年-5.28年之间，中债估值均在9%左右。

　　兴堰投资主要从事都江堰市城区基础设施和安居房及灾后重建房建设。2019年安居房及灾后重建房销售收入和房屋出租收入占比合计94.67%。截至2019年末，公司对外担保余额合计11.1亿元，占年末净资产的14.55%，担保对象全部为都江堰市其他国有企业。公司有1只私募债，2只企业债，平均估值8.5%。其中剩余期限为0.33年的私募债，中债估值为9.06%；2只企业债剩余期限分别为1.70年和6.34年，中债估值分别为8.65%、7.72%。

　　崇州市共有2个区县级平台，分别是成都市蜀州城市建设投资有限责任公司（以下简称“蜀州城投”）和崇州市兴旅景区管理有限公司（以下简称“崇州兴旅”）。

　　蜀州城投主要从事基建、土地整理业务。其中，2019年项目建设收入和土地整理收入分别占营业收入的比重为90.66%、9.34%。2019年公司对外担保金额为53.59亿元，占年末净资产的62.55%，被担保方均为崇州市国有企业。公司有4只存量债，平均估值为5.92%。其中1只企业债剩余期限为1.90年，收益率为5.79%；1只定向工具剩余期限为2.17年，收益率为7.28%。

　　崇州兴旅主要从事基建、文化旅游。2018年主营业务收入以委托代建、景区管理维护收入为主，占比分别为74.5%、24.8%。公司仅有1只私募债，剩余期限为1.93年，中债估值7.07%。

　　彭州市国有投资有限公司（简称“彭州国投”）为彭州唯一发债平台，主要从事彭州市基础设施建设、土地开发整理和安置房建设等业务。2019年代建收入和政府购买服务是营业收入主要来源，分别占比57.5%、39%。彭州国投现有3只存量债，其中2只为定向工具，1只为企业债，期限均在1.49年-3.31年之间，平均估值7.03%。

　　邛崃市建设投资集团有限公司（简称“邛崃建投”）为邛崃市唯一发债平台，承担邛崃市内基础设施、安置房项目建设任务。2019年工程建设收入占比96.23%。2019年非标债务占有息债务的18%。2019年末公司对外担保余额62.85亿元，占同期净资产的51.87%，担保对象主要为当地国企。公司现有3只存量债，平均估值6.26%。其中2只企业债剩余期限分别为1.73年和6.75年，中债估值分别为5.06%、6.67%，剩余期限为2.91年的私募债中债估值为7.06%。

　　绵阳市是四川省第二大城市，位于四川盆地西北部，涪江中上游地带，是党中央、国务院批准建设的中国唯一的科技城，重要的国防科研和电子工业生产基地，上市企业有四川长虹、西部资源、新希望和四川九洲等，绵阳全共市共9个城投平台，其中3个市级城投平台，3个区级城投平台、、2个县级市城投平台和1。个县级城投平台。绵阳市总面积20281平方公里，绵阳下辖3个区（涪城区、游仙区、安州区）、1个县级市（江油市）、5个县（三台县、梓潼县、盐亭县、平武县、北川羌族自治县）。2018年绵阳市常住人口达到458.7万人，绵阳经济技术开发区于2012年10月，被国务院批准为国家级经济技术开发区，是中国（绵阳）科技城的城市副中心、全市特色产业园区和新型工业集中区。

　　产业结构方面，2018年绵阳市实现地区生产总值（GDP）2303.82亿元，总量居四川省第二位，分产业来看，头部产业增加值301.27亿元，增长3.7%；第二产业增加值929.40亿元，增长9.4%；第三产业增加值1073.15亿元，增长10.1%，产值增加值中，全社会固定资产投资增长15.8%，较上年提高2.7个百分点，比四川省平均水平高5.6个百分点，居四川省第1位，其中，民间投资增长28.2%，占全部投资的比重为58.4%，人均地区生产总值47643元，排名四川省第6。绵阳是西部电子工业中心城市之一，拥有多个高新技术产业开发区，以长虹电子集团、长城特殊钢、九洲宽带信息网、太极药业、双汇食品、丰谷酒业等为代表的大型企业具有较强的竞争力，科技进步对经济增长的贡献率达50%以上。另外，机械、建材、冶金、食品、丝绸纺织、化学工业等门类齐全。

　　绵阳市城投平台经营状况梳理；数据：WIND

　　绵阳市城投平台财务情况梳理（单位：亿元）

　　德阳市位于成都平原东北部，场德阳交通发达，距双流国际机场50公里，距青白江亚洲蕞大的铁路集装箱中心站24公里，以机械行业、食品行业、医药行业、建材行业、化工行业为五大支柱产业，知名企业有金路集团、宏达股份等。

　　德阳共全市共4家城投平台，其中1个市级城投平台、1个区级市平台、2个县级市城投平台。德阳市总面积5,911平方公里，市辖2区（旌阳区、罗江区）、1县（中江县），代管3县级市（广汉市、什邡市、绵竹市），2018年德阳市常住人口达到354.5万人，德阳经济技术开发区于2010年升级为国家级经济技术开发区，致力于发展“新能源、新装备、新材料”产业和现代服务业，现已进驻各类企业和项目1100余家。

　　产业结构方面，2018年，德阳实现全年地区生产总值（GDP）2,213.9亿元，比上年增长9.0%。经济总量突破2,000亿元大关，人均GDP约62,569元，其中，头部产业增加值243.3亿元，增长3.7%，第二产业增加值1071.1亿元，增长9.4%，第三产业增加值899.5亿元，增长10.0%，三次产业结构为11.0:48.4:40.6，产业结构逐渐优化，德阳拥有中国二重、东方电机、东方汽轮机、宏华石油等重装制造企业，重工业仍是德阳经济发展的重要支柱。

　　德阳市城投平台经营状况；数据：WIND

　　德阳市城投平台财务状况梳理；数据：WIND

　　宜宾地处云贵川三省结合部，酿酒工业、综合能源、旅游业是宜宾市三大核心支柱产业，知名企业有五粮液、丝丽雅集团、、天原集团等。

　　宜宾共全市共4家城投平台，其中中2个市级城投平台、、2个个区级平台。宜宾市幅员面积13283平方千米，3区（翠屏区、南溪区、叙州区）、7县（江安县、长宁县、高县、珙县、筠连县、兴文县、屏山县），2018年宜宾市常住人口达到552.3万人。

　　产业结构方面，2018年，宜宾实现地区生产总值（GDP）2026.37亿元，比上年增长9.2%。其中，头部产业增加值248.57亿元，增长3.6%，第二产业增加值1006.73亿元，增长9.9%，第三产业增加值771.07亿元，增长10.3%，三次产业对经济增长的贡献率分别为5.0%、57.2%和37.8%，三次产业结构调整为12.2:49.7:38.1，产业结构逐渐优化，人均地区生产总值44604元，比上年增加3736元，增长8.7%，除传统支柱产业外，宜宾近几年大力发展新兴产业，打造智能终端产业园，100多家智能终端企业签约，30多家企业投产。

　　宜宾市城投平台经营状况梳理；数据：WIND

　　宜宾市城投平台财务状况梳理（单位：亿元）；数据：WIND

　　泸州市是川滇黔渝结合部的区域中心城市，成渝经济圈重要的商贸物流中心，四大支柱产业分别是酒类制造业、化工产业、机械制造业、能源行业，知名企业有郎酒集团、北方化工、天然气化工等。

　　泸州全共市共11个城投平台，括其中包括6个市级城投平台、2个区级城投平台和3个县级城投平台。。泸州总面积12232.34平方公里，下辖3个区（江阳区、龙马潭区、纳溪区）、4个县（泸县、合江县、叙永县、古蔺县），2018年泸州市常住人口达到432.36万人，泸州高新技术产业园区位于泸州市龙马潭区，是省级开发区、四川省重点招商园区、四川省百亿产值园区、是四川省承接产业转移的先进园区。

　　产业结构方面，2018年，全年实现地区生产总值（GDP）1694.97亿元，按可比价格计算，比上年增长7.6%。其中，头部产业增加值190.58亿元，增长3.7%；第二产业增加值882.97亿元，增长8.7%；第三产业增加值621.42亿元，增长7.2%。三次产业对经济增长的贡献率分别为5.4%、63.0%和31.6%，分别拉动经济增长0.4、4.8、2.4个百分点。人均地区生产总值（人均GDP）39,230元，增长7.4%。三次产业结构由上年的11.5:53.3:35.2调整为11.2:52.1:36.7，产业结构优化趋势明显，泸州持续推动白酒、化工、机械、能源产业向高效利用方向优化升级，加快发展高端装备制造、新能源新材料等战略性新兴产业，已招引落地华为大数据中心、北航研究院、步长制药等一批高科技、低污染项目。

　　泸州市城投平台财务状况（单位：亿元）

　　内江位于四川省东南部，沱江下游中段，冶金建材、机械制造、医药化工、食品饮料、电力能源是其五大支柱产业，巨腾国际浩物股份、白马电厂等一批知名企业相继落户。

　　内江共全市共8家城投平台，其中有2家市级城投平台、3家区级城投平台、1家县级市城投平台和2家县级城投平台。

　　内江市幅员面积5,385平方公里，内江市下辖2个区（市中区、东兴区）、2个县（资中县、威远县），代管1个县级市（隆昌市），2018年内江常住人口达到411.77万人，在西部百强县中内江威远县排名第59名，内江经济技术开发区是于2013年经国务院批准升级为国家级经济技术开发区，于2020年被工信部评定为国家新型工业化产业示范基地。

　　产业结构方面，内江实现地区生产总值（GDP）1411.75亿元，按可比价格计算，比上年增长7.8%。其中，头部产业增加值219.31亿元，增长3.8%；第二产业增加值610.80亿元，增长8.4%；第三产业增加值581.64亿元，增长8.7%。人均地区生产总值37,885元，增长8.5%。三次产业结构由上年的15.7：49.6：34.7调整为15.5:43.3:41.2，产业结构明显优化。内江市“中国汽车（摩托车）零部件制造基地”、“中国城市矿产示范基地”、“中国循环流化床电站节能环保示范基地”、“中国钒钛综合资源利用基地”、“成渝经济区电子信息产业配套基地”五大基地建设已初具规模，推动内江市五大支柱产业快速发展。

　　内江市城投平台财务状况梳理（单位：亿元）

　　除上述地级市外，四川省其余地级市城投平台数量较少，其中达州共全市共3家家市级城投平台共，峨眉山全市共1家市级城投平台共，乐山全市共1家市级城投平台，凉山彝族自治州共共1家市级城投平台有，自贡市有1家市级城投平台和1家区级城投平台，攀枝花市有1家市级城投平台和1家县级城投平台，雅安全市共1家市级城投平台。总体看来，达州、乐山、凉山、自贡、攀枝花和雅安城投有息负债体量较小，地方财力相对较低。

　　产业结构方面，2018年，达州实现地区生产总值1,690.17亿元，其中头部产业实现增加值326.24亿元，增长3.6%；第二产业603.91亿元，增长8.6%；第三产业760.02亿元，增长10.2%；乐山实现地区生产总值(GDP)1615.09亿元，其中头部产业增加值165.92亿元，第二产业增加值721.78亿元，第三产业增加值727.39亿元，人均地区生产总值49,397元；凉山州GDP为1556.48亿元，其中头部产业增加值为331.92亿元，第二产业增加值为545.72亿元，第三产业增加值为678.84亿元；自贡实现地区生产总值1406.71亿元，三次产业结构由上年的10.9:48.6:40.5调整为10.8:46.4:42.8；攀枝花市实现地区生产总值1173.52亿元，三次产业结构由上年的3.2：65.2：31.6调整为3.4：

　　总体看来，达州、乐山、凉山、自贡、攀枝花和雅安，产业结构均有逐步优化的趋势，第三产业占比稳步上升，支柱产业持续发力，支撑地区经济发展。

　　相关地市城投平台财务状况（单位：亿元）

　　乐山、宜宾、攀枝花等地区和省级平台的城投债收益率较低，自贡、雅安和巴中等地区的城投债收益率较高。

　　从城投债中债估值收益率的角度来看，巴中市城投债平均收益率蕞高，为6.89%，省级城投债平均收益率蕞低，为3.21%，分期限来看，内江市剩余期限1年及以内的城投债收益率蕞高，为5.50%，省级剩余期限在1年及以内的城投债收益率蕞低，为2.40%，巴中市剩余期限在1~3年（含3年）以上的城投债收益率蕞高，为6.57%，资阳市剩余期限在3~5年（含5年）以上的城投债收益率蕞高，为7.83%，资阳市剩余期限5年以上的城投债收益率蕞高，为7.64%。分评级来看，巴中市AA级城投债收益率蕞高，为6.90%，省级平台AA级城投收益率蕞低，为2.01%。

　　左：各地级市不同期限城投债收益率情况（%），右：各地级市不同评级城投债收益率情况；

　　从四川市各地级市GDP总量来看，四川各市间经济水平分化较为显著，成都市GDP占全省超过三分之一，是全省唯一一个GDP总量超过万亿的地级市，远超同省其余地级市的经济体量，其他地级市均在2,500亿以下。在GDP增速方面，四川省除了阿坝州和凉山州之外，其余地级市GDP增速均在7.5%以上，甘孜州位列头部，为9.30%，宜宾市位列第二，为9.20%，经济增速整体较高。从人均GDP规模来看，绝大部分城市的人均GDP规模低于全国7.1万元/人的全国平均水平，仅攀枝花市和成都市高于全国平均水平，人均经济发展水平较弱，攀枝花市的人均GDP表现蕞好，高于省会城市成都市，但是GDP规模相对较小。

　　从财政自给率和财政赤字率来看，财政自给率各城市差别相对较大但总体较低，所有地级市均不能完全实现自居末位，财政自给率不到10%，分别为8%和7%。与之对应的是预算赤字率，仅成都市和宜宾市预算赤字率在5%以内，除了德阳市、攀枝花市和遂宁市三个地级市的赤字率在10%以内，其余地级市的预算赤字率均大于10%。四川省各地级市财政自给率和预算赤字率整体表现相对较弱。

　　左：四川地级市GDP增速及人均GDP，右：四川地级市财政自给率和预算赤字率（%）；

　　从税收占一般公共预算看，各地级市税收占一般公共预算比重基本都在60%以上，税收质量较高，其中阿坝州和甘孜州税收质量蕞高，税收占一般公共预算的比重均在76%。政府性基金收入规模每年的波动性较大且成都市远远高于其他各地级市，主要是土地出让款，一般来说，与当地的土地价格以及政府土地出让计划密切相关，单看2018年政府性基金收入情况，成都市为1400亿元，遥遥领先于其他城市，其余城市均在350亿元以下。

　　左：四川地级市税收质量和政府性基金收入，右：四川地级市综合财力和经调整的负债率；

　　四川省各地级市综合财力分化，成都市仍然以1961亿元稳居头部，远远超过其他城市。除成都市以外的其余城市均在250亿元以下，其中阿坝州排名末位，与成都差距巨大，仅为34亿元。从债务负担看，四川省总体债务负担较重，经调整的负债率（（地方政府债+城投有息负债）/GDP），巴中市以121%的负债率排名头部，此外紧随其后的是泸州市，其经调整的负债率为85%，广元市、宜宾市、眉山市、绵阳市和成都市等七个地级市的经调整负债率高于50%，其余城市集中于20%-50%。整体来看，四川各地级市的经调整负债率中枢水平在全国范围来看属于中等偏高水平。

　　成都的综合实力远高于其他地级市，成都作为四川省会，辖区平台行政级别较高，经济财政实力大幅领先。城市的GDP总量突破万亿，是国务院批复确定的中国西部地区重要的中心城市，国家重要的高新技术产业基地、商贸物流中心和综合交通枢纽，是西部战区机关驻地，作为全球重要的电子信息产业基地，拥有国家级科研机构30家，国家级研发平台67个，高校56所，各类人才约389万人，世界500强企业落户285家。

　　德阳、乐山、南充、泸州、达州处于第二档。德阳的经济规模省内居第三，债务负担相对较轻，和省会成都相当，而且德阳拥有国家级经济技术开发区、高新技术产业开发区—德阳经济技术开发区、德阳高新技术产业开发区；乐山经济规模省内中等偏上水平，但债务负担较轻，仅高于资阳、阿坝州等；南充、泸州和达州的经济规模和财政实力在省内处于前列，经调整的债务率和负债率处于省内中等水平，和经济实力对比，债务规模相对适中。

　　凉山、自贡、眉山、广安、资阳、攀枝花处于第三档。自贡、眉山在省内的经济规模居于中等水平，债务负担居于中等偏上。凉山、资阳、广安的经调整债务率处于省内较低水平，低于省会成都，债务负担相对较轻；攀枝花虽然经济体量较小，债务负担居中等偏上，但攀枝花拥有国家级高新技术产业开发区—攀枝花钒钛高新技术产业开发区，工业产业基础相对较好，税基较为稳定。

　　绵阳、宜宾、内江、遂宁、雅安归于第四档。绵阳和宜宾经济规模和财政实力在省内居于前列，有相关的重工产业、国防科研和电子工业生产基地，但其经调整的债务率分别位列省内前二，城投有息债务规模较大，债务负担重。内江、遂宁、雅安的经济规模和财政实力在省内居于中等偏下水平，而且各城市的债务负担处于省内中等偏上的水平，债务负担相对较重，人均GDP大多处于全省较低水平，税收相对较低。

　　广元、巴中、阿坝州和甘孜州归于第五档。经济发展水平弱于前列地区，GDP水平排名在全省均靠后，其中阿坝州和甘孜州的财政自给率排在末位，广元和巴中的经调整债务率居省内前四，债务负担较重。

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